近日，云知声（09678.HK）发布2026年中期业绩。从核心财务指标来看，这份中报释放出多个积极信号：收入增速明显提升、毛利增长快于收入、亏损持续收窄、现金储备显著增厚，同时以Token业务为代表的新增长曲线开始进入放量阶段。

营收增速升至38.7%，增长质量同步改善

2026年上半年，云知声实现营业收入5.62亿元，同比增长38.7%；实现毛利1.86亿元，同比增长42.0%，快于收入增速，综合毛利率提升至33.1%。与此同时，公司期内净亏损率同比收窄超过31个百分点。

其中，收入增长是此次中报最直观的变化。2026年上半年，云知声营业收入同比增长38.7%。相比公司过去三年的常态化增速，增长斜率进一步提升。与此同时，毛利同比增长42.0%，增速高于营业收入，说明收入扩张的同时，业务盈利质量并未被牺牲。

这一变化一定程度上说明，随着收入规模扩大以及业务复用率提升，云知声的经营杠杆正在逐步显现。截至报告期，公司复购收入占比已超过60%。对于AI企业而言，相比依赖一次性项目收入，复购收入提升意味着客户粘性和收入可持续性正在增强。公司在智能体平台上的模块复用能力，也在降低重复开发和交付成本。

三大业务重构，大模型商业化收入提高

此次中报另一个值得关注的变化，是云知声首次按照产品形态重新划分业务。

公司将业务调整为三大板块：企业智能化服务、大模型调用Token业务和端侧AI业务。

从收入结构来看，企业智能化服务依然承担着基本盘角色。它主要分为智能体应用，智能体平台以及行业解决方案三大板块。2026年上半年，该板块实现收入4.78亿元，同比增长35.7%，占公司总收入超过85%。更重要的是，这部分业务正在由传统的单点定制向平台化、模块化复用迁移。

值得一提的是，2026年上半年，云知声Token业务实现收入约2977万元，其中第二季度收入超过2500万元，较第一季度环比增长超过500%。从增长速度、收入模式以及毛利率三个指标来看，这项业务的重要性明显高于当前收入占比。根据公司披露，Token业务增长主要由美元收入驱动，毛利率超过60%。在大模型API市场竞争激烈、Token价格持续下降的背景下，较高的毛利率意味着公司没有单纯依赖低价换规模，而是试图进入更高价值的模型调用场景。

纵观整个AI行业，技术迭代已经持续推进，真正的考验在于商业闭环的构建。云知声的中报表现也印证，行业比拼的不再只是模型榜单指标，如何将技术能力沉淀为可复用产品、形成可持续、有质量的收入，才是大模型厂商穿越周期的核心命题。