一天之内惊现3家IPO终止 注册制IPO审核风向变了吗？

9月1日晚间，科创板上市委宣布，不同意精英数智首发上市申请，精英数智成为今年以来首家被否的科创板企业。此外，同日上会的智神信息也因主动撤材料被上交所终止审核。

值得注意的是，创业板注册制首单终止审核企业也在同日出现。深交所官网披露消息显示，晶台股份已提交撤回上市申请，交易所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

仅一天，就新增3家IPO终止企业，注册制的IPO审核风向真的变了吗？

一家被否两家终止 商业贿赂、收入确认或成拦路虎

公开资料显示，精英数智是一家软件厂商，主要为煤炭等高危行业提供以自主软件为主的安全生产监测及管理整体解决方案。2017年-2019年，精英数智实现营业收入1.61亿元、2.11亿元、2.53亿元，对应净利润分别为2112.28万元、3998.98万元、6285.94万元。

科创板上市委审核会议中对精英数智主要提了4个问题，涉及到开展业务方式合理性，是否存在商业贿赂；部分客户资信状况不佳，应收账款坏账准备计提是否充分；主要收入来源业务是否存在收窄可能，募投是否合理以及公司产品是否具有核心技术，是否存在专利保护等进入壁垒。

4个问题中，监管层最关注的的是开展业务方式合理性及是否存在商业贿赂。

在《关于终止精英数智科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》中，上交所指出，“审核重点关注：通过项目服务商协助销售的商业合理性以及与最终达成销售交易价格的关系，相关内控制度是否健全有效，是否存在商业贿赂、利益输送或体外资金循环的情形。科创板上市委员会审议认为：发行人未能充分、准确披露项目服务商所提供服务的内容、项目服务费的计费标准及确定方式，与项目服务商合作的相关内部控制不够健全”。

事实上，精英数智的科创属性也存疑。

今年3月20日，证监会发布《科创属性评价指引（试行）》，从3项常规指标，5大例外条款对科创属性的企业的内涵和外延进行了明确。

精英数智不满足3大常规指标中的5项发明专利要求，但因为后来《科创板推荐暂行规定》提出新老划断，该公司因为先买票得以“侥幸”上车。

不过在首轮问询中，精英数智仍被要求“请保荐机构按照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》第 9问、第 10 问的相关要求对发行人是否符合科创板定位、是否主要依靠核心技术开展生产经营进行核查并发表核查意见。”

除此之外，公司还存在应收账款占资产比例近7成，而逾期应收账款金额达1.68亿，逾期比例高达62.06%的情况。

审计中，有所谓的舞弊三角模型。IPO是公司舞弊动机，而监管层提及的内控薄弱则是舞弊的机会。应收账款持续占比较高且存在大量逾期，确实有体外资金循环，做大收入规模的可能。

智神科技主营业务为相机、手机配套的云台稳定器产品及其配件的研发、生产、销售及服务，公司目前拥有11项发明专利，66项实用新型专利、51项外观设计专利。2017-2019年公司营业收入分别为5.18亿元、6.84亿元、7.68亿元，归母净利润分别约为1.47亿元、3356.15万元、1.08亿元。

今年5月26日，公司IPO被受理，6月23日进入已问询状态，不曾想，仅三个月，公司却采用主动撤回材料形式终止IPO。

由于上市委及公司并没有给出公司撤回材料的原因，牛牛研究中心只能从公司最近披露的问询回复着手。

智神信息此次主动撤回材料原因应该与收入确认有很大的关系。

首先，问询回复中披露的公司收入季节性情况显示，各年存在矛盾情况。2017年度数据表明，随着时间推移，各季度收入逐渐增长，而2018年却呈现出相反特征，到了2019年又表现不明显，如下：

其次，公司第三方回款比例较高。招股说明书披露，2017年度至 2019年度，公司存在第三方回款的情况，第三方回款的金额分别为20,990.33万元、14,860.72万元和 5,201.83万元，占销售商品、提供劳务收到的现金的比例分别为 38.89%、19.13%、6.51%。

不仅如此，问询函中还对公司的股利分配表示关注，提及体外资金循环可能性。“招股说明书披露，发行人报告期各期现金分红分别为 1,900.00 万元、6,500.00 万元、4,000.00万元。

请发行人说明上述现金分红是否存在直接或间接流向客户、供应商及其关联方的情况。”

至于创业板首家终止注册企业晶台股份，公司在今年7月20日因保荐人广发证券被证监会暂停保荐机构资格被交易所中止审核，此后一直处于中止状态，与之同病相怜的霍普股份、金埔园林等5家企业也是一样，到现在都没有任何进展。可能是觉得等待期限过长，企业选择主动撤材料日后择机重新开始也未可知。

IPO审核风向并未生变 正常操作不必太担忧

牛牛研究中心认为，科创板和创业板一日之内出现3家终止审核企业并不能说明审核风向生变。

首先，今年年初至今，科创板已经出现14例IPO终止情况，各月分布如下所示：

精英数智虽然是年内科创板首家被否企业，但主要原因在于原本科创属性不够的情况下，信息披露不充分，完整，不能说明开展业务方式合理性及内控存在缺陷。财务上，更是应收账款占比高企且大部分逾期。

而创业板终止的晶台股份，则是背了广发证券的锅，主动撤回，实在是无奈之举。

其次，今年IPO审核情况来看，共有301家公司上会，292家公司审核通过，审核通过率高达97.01%。

被否的4家公司中，中小板2家，主板1家，轮也该轮到科创板了吧。要知道2019年可由5家未通过审核，占全板块未通过公司比例为26.32%。

不仅如此，监管层也并没有一定要改变审核节奏的理由。

2019年科创板就是高审核通过率，119家上会，仅5家被否，但上市科创板企业业绩表现却让人侧目。2020年上半年，165家科创板企业总共实现营收1128亿元，同比增长5.8%；实现净利润合计124.17亿元，同比增长42.29%。

而创业板新申报企业的净利润大部分也处于较高水平。

事实上，从核发批文情况也可以看出，监管层矢志践行注册制改革的决心。

A股的注册制改革之路不会改变，昨日出现的只不过是小插曲。科创板的审核经验已经给创业板提供足够的借鉴，不断加快的审核节奏，如中芯国际、寒武纪、沪硅产业集团等高科技企业的上市也说明我国资本市场的包容性。

IPO审核节奏并不会发生大的改变，部分企业的被否只不过说明监管层不允许“带病”企业，信披不充分、准确的企业过会，这不过是正常现象，不必过度解读。