2020年定增市场回顾：再融资新规点燃火爆行情 定增易主案例骤然增多

受益于再融资新规的出台，定增市场在2020年再度掀起了一波火热的行情。经过统计整理我们发现：

1、截至12月22日，今年以来共有752家企业先后发布了794次定增预案，具体到各月中，定增预案数量在3、4两个月内增长明显，并于4月份达到年内峰值，此后热度有所减弱，直到8、9月份才又迎来了第二个高峰；

2、实施规模方面，截至12月22日，今年以来共有290家上市公司实施了定增（以发行日为基准，下同），实际募资金额高达7876.53亿元，其中，3、4、8、11四个月由于当月出现了规模较大的定增项目、当月项目数量较多等的原因实施规模较大；

3、募资用途方面，今年项目融资成为了募资的主要用途。不过，新规8折定价、18月锁定期、不适用减持规则等的变化也使得借定增易主的案例相较往年骤然增多；

4、80%的募资金额集中于上海、广东、浙江等排名前十的省份，在券商的密集补血之下，非银金融行业成功成为今年最大的吸金主力。

再融资新规点燃火爆行情  752家企业发布定增预案

今年的定增市场在政策的催化下备受瞩目。

2018年底以来，由于此前定增爆发期间炒壳、炒差等的资本市场乱象被明显遏制，国家政策开始显露放松迹象。今年2月13日，证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，内容包括调整股票定价和锁定期、定价基准日多元化等，更是从供需两端改善了再融资尤其是定增市场环境。

具体来看，当时的再融资新规调整了非公开发行股票的定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；缩短锁定期，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量上调至不超过35名。

此外，今年9月，证监会还发布了《上市公司再融资分类审核实施方案》，方案规定，在审核主板/中小板上市公司非公开发行股票申请时，对新受理的最近连续两个信息披露工作考评期评价结果为A的上市公司予以快速审核。

政策的放松直接带来了定增市场的再度火爆。

据牛牛研究中心不完全统计，截至12月22日，今年以来共有752家企业先后发布了794次定增预案（以首次预案日为基准，剔除重复值，在此基础上，多家上市公司因战投相关政策变动修改或终止后重新提交预案致使预案提交次数大于发布预案企业家数），而在2019年同期，同一统计口径下，上述对应数值仅为137家和142次。

具体到各月分布上，从下图中我们可以明显地看出，2月再融资新规发布之后，定增预案数量在3,4两个月内增长明显（其中不乏3月战投界定相关政策出台后调整方案再次发布的企业)，并于4月份达到年内峰值，此后热度有所减弱，直到8,9月份才又迎来了第二个高峰。

数据来源：wind，牛牛金融研究中心

8月定增实施规模达到峰值  中国船舶373亿元定增居首

定增实施方面，choice数据显示，截至12月22日，今年以来共有290家上市公司实施了定增（以发行日为基准，下同），实际募资金额高达7876.53亿元。相比之下，2019年同期仅有204家企业实施了定增，实际募资金额约6754.80亿元。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

具体到各月中，1~2月受疫情影响，定增实施规模相对较低；此后3、4、8和11四个月定增实施规模较大，分别达到807.31亿元、810.11亿元、1132.93亿元和865.38亿元，其余各月表现较为平淡。

究其原因，3、4、8三个月主要是由于当月出现了规模较大的定增项目（若将实际募资规模按大小进行排序，前五名中有4名是在这三个月内实施的，分别是3月的中国船舶<募资373.68亿元用于收购江南造船100%股权>、4月的一汽解放<募资199.21亿元用于公司间资产置换重组>以及8月的海通证券<募资198.49亿元用于扩大FICC投资规模、增资补流等>和宁德时代<募资196.18亿元用于项目融资>）；而11月份则是由于定增实施项目较多的缘故（Choice数据显示，11月份定增实施次数高达53次，居全年之首）。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

定增规模top10：

项目融资是主流用途  借定增易主案例骤增

定向增发的特点在于，大股东以及资金实力强的、风险承受能力较强的投资机构和个人可大量购买具有一定折价或溢价的股票，为上市公司提供资金。

从募资目的来看，项目融资无疑是今年企业定增的主流用途。wind数据显示，2020年有51%的企业募集资金用于项目融资，21%用于融资收购其他资产，17%为配套融资。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

值得注意的是，我们注意到，今年借定增易主的案例相较往年骤然增多。

近年来，受限于再融资新规之前的发行价格、融资规模等的条件，市场上鲜有以非公开发行的形式取得控股权的案例，主流的控股权收购方式主要有协议转让、间接收购、无偿划转和要约收购等。

但是，随着再融资新规的施行，8折定价、18月锁定期、不适用减持规则及针对创业板的特殊“优待”又吸引了一大批想要谋求上市公司控制权的资金，借定增易主的方式再次赢得了人们的青睐。据牛牛金融研究中心不完全统计，自新规施行以来，共有新文化、碧水源、奥马电器等35家上市公司选择了借定增易主，方式包括协议转让+定增、表决权委托+协议转让+定增等。

究其原因，我们认为，一来，相对于其他谋取控制权的方式来讲，定增本身具有“锁价”的特性，收购方可以提前以较为确定的价格获取上市公司控制权，这就避免了收购方在上市公司股价因引入新实控人带来异动拉升后以更高价格获取剩余股份的风险，无形中控制和降低了收购成本，而且，再融资新规中八折认购的底价更是为收购成本的降低再一次提供了空间；

二来，锁定期从36个月缩减至18个月也为收购方提供了更大的灵活性；

三来，定增的方式也可让仍想持有上市公司部分股权的原控制人进一步享受上市公司股价及业绩增长带来的红利。

除此之外，这些企业本身的股权结构较为分散、市值小、盈利能力差等也是企业选择借定增易主的重要原因。以其中较有代表性的新文化为例，在定增预案发布前一日，上市公司的控股股东持股比例仅5.47%，市值40.55亿元，在2019年还录得了9.48亿元的亏损。

35家企业相关状况如下所示：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

80%资金集中于前十大省份  非银金融成吸金主力

从省份分布上看，统计显示，2020年，A股定增融资规模排名前十的省份分别是上海、广东、浙江、江苏、北京、河北、天津、湖北、福建和河南，融资金额分别为1234.08、 1191.30 、1139.33 、755.04 、460.82 、437.09 、298.99 、291.38 、288.59 和236.46亿元，合计占比高达80.40%。

其中，上海主要是受单笔融资规模较大的影响（中国船舶、海通证券均在上海），而广东和浙江则是以数量取胜。Choice数据显示，截至12月22日，广东省内定增实施次数多达56次，浙江则为42次。

各省具体融资金额如下所示：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

最后，从行业分布上来讲，与往年化工、机械设备占大头的趋势不同，今年的非银金融行业（申万一级行业分类，下同）成功成为了最吸金的一个行业，业内企业的定增融资规模合计高达929.10亿元。

至于个中原因，则是券商补血潮的来临。

2020年，伴随着资本市场改革带来的多项利好，A股股权融资创出新高，许多上市券商也在新规出台的风口调整定增方案加紧融资，据统计，今年以来，共有海通证券、国信证券、中信证券等8家券商的定增实施完毕，合计募资金额高达765.98亿元，占到了行业募资总额的82.44%。

8家券商今年的定增实施概况如下所示：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

除了非银金融之外，电子设备和电子行业也分别募资了761.55亿元和745.35亿元，分别位列全行业第二、三位，国防军工行业则在中国船舶300多亿募资规模的加持下位列第四。