亿能电力9月26日申购：深耕输配电主业、拥有核心技术与行业发展空间巨大 全面满足主力机构投资逻辑

9月26日，无锡亿能电力设备股份有限公司（证券简称：亿能电力，证券代码：837046）北交所IPO进行网上申购。本次发行采用战略投资者定向配售和网上向开通北交所交易权限的合格投资者定价发行相结合的方式进行，发行价格为5元/股，发行市盈率为13.13倍。

此前的9月21日，亿能电力北交所IPO战投名单出炉，共引入6家战投，包括无锡地铁投资发展有限公司、无锡太湖湾知识产权股权投资基金（有限合伙）、开源证券、丹桂顺资管、上海著至教企业管理咨询中心（有限合伙）、青岛晨融鼎浩私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）等主力机构，6家战投共拟认购300万股。其中，与公司业务契合的无锡地铁投资发展有限公司拟认购100万股，代表了产业链内企业对亿能电力的认可。

对于这家进入申购环节的公司，普通合格投资者可以尝试从战略投资者的视角进行分析，理解亿能电力的投资价值。

通常而言，北交所主力机构对于制造业高科技企业的投资逻辑主要有三条：第一，企业是否深耕主业；第二，企业是否拥有自主知识产权的关键核心技术；第三，企业所在行业的发展前景是否具有可持续性。

深耕输配电细分领域成为强者

招股说明书显示，亿能电力成立于2008年，2016年在新三板挂牌，2021年从基础层晋升至创新层。

公司自成立之初就专注于变压器、高低压成套设备、箱式变电站等输配电设备制造领域，已积累了十几年的行业经验，能够深刻理解行业发展规律和准确把握市场需求特点与趋势，及时实施产品技术创新与制造工艺改进，同时公司以客户为关注焦点，用更新的技术，更好的服务满足客户的需求。

2021年度，公司主营业务收入中变压器、高低压成套开关设备、箱式变电站系列、抗雷圈收入占比分别为 61.74%、24.92%、9.63%及2.77%。

丰富的行业经验、先进的技术水平、优质的产品质量和系统整体解决方案及定制化能力是公司的核心竞争力，帮助公司赢得了众多大客户的青睐。

目前，公司已与中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团、国家电网等大型国有控股企业旗下众多输配电设备厂商、铁路、轨道交通建设项目部以及无锡地铁集团、青岛特锐德等行业、地区内知名企业建立了稳定的业务合作关系。

目前公司产品主要用于高速铁路建设细分领域，自成立来，公司产品已在包含京广铁路、兰渝铁路、兰新铁路、成渝铁路、成贵铁路、沪通铁路、连盐铁路、鲁南高铁、川藏铁路、茂湛铁路、包神铁路、靖神铁路等几十条高速铁路客运和普速货运线路成功、安全运行，在国家高速铁路输配电细分领域市场具有较强的竞争力。

同时，城市轨道交通建设输配电设备市场也是公司近年来重点发展的细分领域。目前公司主要产品已应用于无锡地铁、上海地铁、广东清远磁悬浮项目等多条城市、城际轨道交通线路，并具有地铁线路整线运行业绩，公司产品质量已得到行业和重要客户的广泛认可。

2019 年度至 2021 年度连续三年公司均获得无锡地铁集团有限公司颁发的“优秀供应商”或“优秀供货商”荣誉称号。目前公司已完成城市轨道交通整线供货和运行业绩积累，在城市轨道交通整线运行业绩已被细分领域内重要客户认可，已具备了城市轨道交通输配电设备市场的完全准入资格。

核心技术竞争优势显著

由于国家设立北交所的核心目的是为“专精特新”中小企业打通直接融资渠道，因此投资者应该高度关注北交所上市公司的创新特征。

招股说明书显示，亿能电力自成立以来始终坚持“产品创新、科技先行”的宗旨，注重新技术、新产品的研发，研发投入不遗余力。

2019~2021年度，公司研发费用分别达897.43万元、1085.18万元、839.96万元，研发投入占营业收入的比例分别达5.44%、6.48%和 4.09%。

公司主要核心技术人员从九十年代就已进入变压器制造行业，具备深厚的专业知识和丰富的实务经验，对国内输配电行业细分市场有深入的研究，公司核心技术人员、总工程师李辉明研发的节能型非晶合金变压器于2020 年 12月获得中国有色金属工业科学技术奖二等奖。

截至2021年12月31日，公司已拥有47项已授权专利，掌握了多项应用于树脂绝缘浇注式干式变压器、非晶合金变压器、牵引整流变压器、移动箱式变电站等产品的核心技术。

招股说明书显示，凭借核心技术竞争优势，公司获得了较强的市场议价能力，可以抵御市场风险。例如，2022年 1-6 月，为了应对铜价、铁芯价格急剧上涨，铜价创 10年来新高等极端情况，公司继续相应调整变压器产品单位售价15.90%，使得原材料价格上涨的影响主要传导给了下游客户，2022 年 1-6 月变压器毛利率仅下滑了 1.50 个百分点。

此外，与同行业相关可比公司在关键业务数据及业绩指标方面比较，亿能电力毛利率和净利率居于第2位，表明公司盈利能力在行业中位居前列，这也与公司核心技术竞争优势密不可分。

行业发展空间无可限量

亿能电力所属的输配电控制设备行业堪称“国之重器”，系国民经济和社会发展的重要公共基础设备行业，发展空间无可限量。

第一，国家政策扶持。

近年来，国家陆续出台了《中国制造2025》、《产业结构调整指导目录（2019 年本）》、《配电网建设改造行动计划（2015—2020 年）》、《变压器能效提升计划（2021-2023 年）》和“十四五”规划建议、《国家综合立体交通网规划纲要》等一系列产业政策和规划建议，有效加大配电网资金投入，重点发展节能环保型输配电设备，促进输配电系统智能化升级，加大城乡配电网建设，为输配电及控制设备行业的持续发展提供了良好的政策支持，为公司的发展提供了广阔的市场前景。

第二，经济发展需求。

近年来，随着国内经济的快速发展，国内居民用电和工业用电量持续增长，国家持续推进电网投资建设、新型城镇化建设、全国铁路及城市轨道交通建设、配电网智能化改造和大数据中心建设、5G、新能源电动车充电桩的新兴基建。同时，国家倡导的“一带一路” 和构建现代化高质量国家综合立体交通网也提供了大量基础设施投资建设机会，均给输配电及控制设备行业提供了良好的发展机遇。

根据中电联及智研咨询统计数据，我国输配电设备行业销售收入规模从 2012 年的 2.61 万亿元增长至2019年的4.29万亿元（依据规模以上企业数据估算值），年均复合增长率约为 7.36%。

其中，公司最大主营产品变压器的市场发展迅猛，前景可期。根据前瞻产业研究院数据，2013年至 2018 年国内变压器产量年均复合增长率为 2.98%，预计2024 年中国变压器市场规模将超过 5400 亿元。

第三，行业结构优化。

近年来，国家标准和下游客户对变压器行业高效节能性和环保性提出了更高要求。2020 年，工信部、市场监管总局和国家能源局共同发布《变压器能效提升计划（2021-2023 年）》，提出：到 2023 年，高效节能变压器在网运行比例提高10%，当年新增高效节能变压器占比达到 75%以上。因此，行业内小作坊式企业将会更加难以生存，而亿能电力这样的高科技企业则将获得更大的发展空间。

综合分析，亿能电力全面满足了专业投资机构对于深耕主业的深刻理解力、关键核心技术、行业发展前景等三大投资逻辑，而普通合格投资者以主力机构的投资逻辑为参考，也不失为一种理性的选择。