新三板差异化信息披露制度初见成效

　　当前，新三板市场企业近11000家，公司数量庞大，行业涵盖丰富，为不同层级和行业公司提供特定资本市场服务，已成为新三板市场改革的重要方向。信息披露规则是新三板分层制度体系中的基础制度，目前市场已经形成了由信息披露细则、创新层和基础层公司年报内容与格式指引、披露文件模板以及行业信息披露指引组成的差异化信息披露体系。

　　伴随市场差异化信息披露制度建设的不断推进，挂牌公司信息披露的及时性、有效性和充分性得到明显提高，投资者知情权获得更好的保障，为进一步优化市场生态、改善市场秩序奠定了基础。

　　形成差异化信息披露体系

　　针对不同的行业特点，提供特定的资本市场服务，将是新三板未来升级的重要方向。

　　为完善新三板市场信息披露制度，适应存量挂牌公司在规模、业绩、公众化程度等多方面的差异化特征，降低投资人信息搜集成本，全国股转公司(以下简称“股转公司”)于2017年底配套挂牌公司分层管理制度的优化调整，探索实施不同市场层次的差异化信息披露制度。

　　2017年12月，股转公司发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，重点强化了对创新层公司的信息披露规范，增加了季度报告、业绩快报、关键事项审计等相关安排，以满足日益复杂多元的市场环境对信息披露等制度安排提出的更高要求。

　　进入2018年以来，新三板差异化信息披露制度进一步完善，尤其是在行业信息披露方面取得多项进展。今年5月，股转公司结合医药制造行业监管力度大、研发周期长、研发投入大、研发失败率高的特点，发布了医药制造公司信息披露指引，对医药制造公司的产品信息、满足监管要求、知识产权、研发模式、研发支出、研发项目等信息提出了具体的披露要求。此前不久的9月19日，股转公司又发布了环境治理公司信息披露指引，以契合环境治理行业特征，提高行业信息披露的有效性和针对性。

　　环境治理公司信息披露指引为继信息技术和医药制造行业后，新三板第三个分层次加分行业的信披指引，业内人士表示，新三板差异化监管持续推进，预计后续其他行业信息披露指引以及差异化配套政策或将陆续出台。

　　“新三板市场强调从不同业务运营模式出发，进行信息披露的具体差异化处理。”安信证券分析师诸海滨表示，新三板主要聚焦于不同业务运营模式的信息披露差异，这与上交所的细分行业处理不尽相同。新三板环境治理企业数量繁多且整体规模较小，各细分板块纷繁复杂，进行具体模式的划分有助于实现信息披露的明晰和透彻。

　　从当前时点看，新三板市场信息披露制度已在多个层面持续深化。具体而言，一是在创新层公司中引入季度报告、业绩快报和业绩预告制度，提高信息披露的及时性;二是创新层公司在定期报告中须披露公司的核心竞争力和经营计划等信息，帮助投资者做出预判;三是根据分行业信息披露的具体要求，要求创新层公司结合行业特点披露反映行业特点的内容;四是在披露管理上，要求创新层公司设立董事会秘书专职负责信息披露工作;五是创新层公司需要在年度报告中披露董监高年度薪酬情况及审计机构年报审计费用等信息。此外，对于基础层公司，非强制适用上述规定，其信息披露特点主要体现为自愿性、简化性和重点性。

　　多方位提高信息披露能效

　　今年以来，新三板差异化信息披露政策实施效果良好，为进一步建设分行业信息披露制度、推进科技监管、完善多层次信息披露体系积累了实践经验。

　　首先，信息披露的及时性和有效性增强。据股转公司统计，今年有1193家创新层公司按期披露了一季报，披露率超过95%，837家公司披露了业绩快报，超过550家公司披露了业绩预告。通过业绩快报、业绩预告和季度报告，挂牌公司最新的业绩变动和风险变化情况得到及时反映，尤其是部分出现业绩波动的企业，通过及时充分的披露，有效缓解和释放了对市场的冲击和影响，保护了投资者知情权。

　　其次，信息披露的充分性明显提高。按照新的年报指引要求，创新层公司在2017年年报中，对收入构成按不同产品和地区进行分别列示，改变了过去笼统披露营业收入一项指标的做法。同时，针对此前挂牌公司对年报中“管理层讨论与分析”等非财务章节重视不够，内容“千人一面”的问题，新的年报指引提高了创新层公司对于商业模式、竞争格局和经营计划等非财务信息的披露标准。从2017年年报披露情况来看，非财务章节的篇幅明显增加，说理阐述也更加充分。

　　分行业信息披露是今年新三板信息披露的一大亮点。软件和信息技术服务行业公司首次适用分行业信息披露制度，近300家公司有针对性地披露和解释了该行业的专用术语、特有工艺流程等深度信息，为专业研究机构深入分析挂牌公司的经营情况，撰写高质量的研究报告奠定了基础。

　　此外，信息披露的监管抓手作用有所强化，提升了一线监管效能。据了解，通过要求创新层公司披露年报审计费用，执行签字注册会计师定期轮换的相关规定，股转公司在年报审查过程中，已陆续发现诸如公司低价聘请会计师事务所、不同会计师出具审计报告存在前后差异等异常情形，并据此对相关挂牌公司年报进行了有针对性的重点审查、公开问询或线索移交，形成了督促审计机构提高审计质量的有效威慑。

　　值得一提的是，创新层公司按照新的年报指引披露董监高年度薪酬情况后，吸引了新闻媒体和微信公众号的关注，相关报道就挂牌公司董监高薪酬与经营效益之间的匹配性、公司激励机制的有效性等问题进行了深入讨论，公司治理的社会监督机制初步形成。

　　股转公司有关负责人表示，下一步，新三板市场将继续深化差异化信息披露要求，在充分调研的基础上继续推进三方面工作。一是配合分层制度优化，进一步优化各层级的信息披露标准，逐步形成以投资者需求为导向、风险收益相匹配、基础制度扎实的多层次信息披露监管体系;二是进一步推进分行业信息披露制度建设，优化年度报告和临时报告的披露要求;三是积极推进科技监管，强化信息披露审查。