IPO财务门槛提高 大批企业或被劝退

这两天，解读君被一条IPO财务门槛提高了的消息刷了屏。所谓IPO新的门槛，投行人士给出详细的标准为：

IPO在审的，三年净利润合计没有一个亿的，且最后一年不足5000万的，撤回申请或者接受现场检查；IPO新申报的，主板要求最近一年净利润不低于8000万元，创业板不低于5000万元。

投行人士建议不符合这样标准的，在审的项目往回撤，还没申报的项目先等等。新一届发审委的过会率已经让不少企业知难而退，而财务指标上的新要求或许让更多的项目后撤。

一位资深投行人士向解读君透露，“那么多创业的困苦我没见他们哭过，接到（劝退）通知后，一位董事长哭了。”

实际上，如果按照这个标准，新三板将有一大批IPO排队企业将面临“被劝退”。

新三板拟IPO项目不足40家符合上述标准

据Choice数据显示，截至3月15日，新三板目前处于IPO排队的企业有127家，其中正常审核企业121家。其中有不少企业近三年的净利润合计都不足1个亿（不包含还未披露2017年年报的企业）。

截至3月21日，已披露2017年年报的新三板IPO排队企业为53家，其中主板26家、创业板27家。这些企业中国安达、阳光中科、国林环保、美之高、流金岁月、小狗电器、慧尔股份等，2015年-2017年近三年扣除非经常性损益后的净利润都不足1个亿。

而已披露年报的企业中，拟登陆主板的符合上述标准（含业绩存在波动企业）的仅6家、拟登陆创业板的符合上述标准的仅16家，如下图所示：

未披露2017年年报的企业中也有部分企业符合上述标准：

有投行人士分析，不满足上述标准并不代表这些企业都是按法规都不具备上市资格，也有成长性很好的企业，只是在当前的严监管形势下短期内很难通过IPO上市了，要么选择先行撤回，要么接受证监会的现场检查。

新增3家新三板企业拟撤回上市申请

此标准一出，已有3家新三板企业选择“撤退”。

3月21日，联瑞新材（831647）和有方科技（835770）公告称“决定暂缓上市进程，拟终止首发上市的申请并撤回相应的材料”，合力亿捷（833629）随后也公告称拟撤回IPO申请。3家企业本均欲冲击创业板。

从已披露2017年年报的两家企业来看，有方科技2017年扣非（扣除非经常性损益后的）净利润4923万元，近3年扣非净利润合计8151.52万元。而联瑞新材近三年扣非净利润总额为7629.26万元，2017年扣非净利润仅3620万元。两家均未能满足上述所谓的IPO新标准。

暂未披露去年年报的合力亿捷业绩体量相对更小，其2017年中报显示，去年上半年扣非净利润不足1000万元，而2015年和2016年两年合计扣非净利仅4348万元。离上述要求相差甚远。

撤退项目开始增多

证监会数据还显示，今年截至3月15日，拟IPO项目撤材料已经开始加速，共有48家拟IPO企业撤回了IPO申请。

究其原因，“近三年净利润合计不到1亿元，且最后一年不足5000万元”的企业占比最多。例如，盈建科和美瑞新材2015年-2017年净利润合计均不足1个亿。

一位从业20年的投行人士向解读君证实了上述消息，并透露，“接到（劝退）通知后，一位董事长哭了。”

而另一位券商投行负责人则对媒体表示，对于IPO在审企业来说，净利润多少不是单一指标，而是好几条的综合要求，简化为“三年一个亿”过于简单粗暴，并非正确解读。

此外，还有一名券商投行人士向解读君表示，“具体数值不一定对，但我觉得思路肯定是那样的，就是要逼走很多排队的小企业，服务大企业。”

业内人士称：对新三板是件好事

对于上述情况，联讯证券新三板研究院负责人彭海认为，新的财务标准并没有正式文件，仅仅像一般的窗口指导一样。主要是IPO发行制度在当前市场环境的调整，近期出现新股破发的状态，在大环境还在稳杠杆和降杠杆的情况下并不有利于中小企业的上市发行融资。

同时，彭海认为这对新三板而言是件好事，他表示：“大环境注册制延期，新三板之前的所谓的转板已经不可能，独角兽能享受这波IPO政策的差异化，但是对于新三板来说，目前能享受到的很少，新三板目前存在的独角兽数量较少。但是政策的变化反而给新三板一个自身建设的窗口期，很多IPO撤回来的企业从规范程度来说已经很透彻了，新三板反而可以对这一类企业给予差异化的对待政策。”

新三板知名投资人周运南也认为：“对新三板来说，一方面这会减缓新三板优质企业的流失速度。目前新三板的拟IPO企业，都是新三板金字塔里最顶端的优质企业。现在已经排队的企业很多终止或撤回IPO申请，绝大部分还是会回归新三板，这对保持新三板挂牌企业的整体质量是有好处的，同时处于辅导流程的很多企业也在不断终止辅导继续回归到新三板市场。”

周运南还表示：“另一方面，新的财务标准出来后，未来主动摘牌的企业肯定会呈现下降的趋势，今年以来，已有200多家企业摘牌，摘牌主要的目的是去IPO，新的IPO财务标准面前，他们会去考虑能不能成功、概率有多少，这样一来也会减缓拟摘牌企业的主动摘牌意愿，也同样达到了减缓新三板优质企业因主动摘牌而流失的速度。”

最后他重点讲到，“新三板自身更应趁此机会练好内功，加快改革步伐，尽快健全制度完善配套政策，真正吸引和留住这些优质企业，新三板靠把优质企业堵在新三板里是没有出路的，要真正实现股转系统李明总经理提出来的目标：让企业愿意来留得住。”

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