金龙鱼2023年年报分析:三大难题待破解 借款连续两年达千亿元
财报分析,周二见!
今天分析对象是被“私募大佬”林园力挺的金龙鱼(300999)。
金龙鱼主要产品包括厨房食品和饲料原料及油脂科技两大类。该公司在去年年报中引用Chnbrand发布的2023年中国品牌力指数品牌排行榜称,旗下“金龙鱼”以730.4分第十三年蝉联食用油品牌榜榜首,“胡姬花”“香满园”分列第5、6位。同时“金龙鱼”在大米、面粉品牌排行榜上分别位列第2位。
排面有了,金龙鱼去年经营到底怎么样?
业绩方面,实现营收2515亿元同比下降2.3%,实现净利润28.5亿元同比下降5.4%,扣非后净利润13.2亿元同比下降58.5%。净利润已经连续第三年下滑,与上市当年净利润相比,直接“腰斩”。
综合分析金龙鱼去年年报,归纳起来有三大难题待破解:一是净利润上市即巅峰,连年下滑,如何扭转下滑趋势并回到上市当年60亿元水准,对提振信心很重要;二是现有产能利用率低,折旧面临巨大压力;三是借款连续两年保持在千亿元级别,需要支付高额财务费用。
让投资者最为难受的是该公司净利润表现不好,自从上市后就犹如“王小二过年 一年不如一年”。2020年在深交所上市,当年净利润为60亿元,2021年跌至41亿元,2022年跌至30亿元,去年跌破30亿元大关仅为28.5亿元。
金龙鱼表示,去年营业收入较上年略有下降,主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。随着国内经济逐步恢复,公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年增长较好,但是主要产品的价格随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。
从长期来看,金龙鱼面临最大难题不是净利润下滑,而是后面两个难题。
2023年,金龙鱼表示,公司持续推进厨房食品新基地建设。截至2023年12月底,公司拥有79个已投产生产基地,米面产能进一步增加,调味品阳江基地顺利投产、蛋鸡南宁基地也在2023年10月产蛋。
基地好建,但容易面临“消化不良”。2023年,金龙鱼主要工段产能都不饱和。例如,金龙鱼核心产品油籽压榨去年产能利用率仅有47.5%,设计产能28372千吨,实际产能13465千吨;产能利用率最低的为油脂灌装,仅为34%;产能利用率最高的是水稻加工,去年为77%。
利用率这么低,金龙鱼的产能消化或许会是一项长期任务。
另外,产线建好后不管用不用,公司都将面临折旧压力,而折旧最直接的后果就是“吃”利润。去年年初,金龙鱼累计折旧余额为241亿元,到年底就达到269.5亿元。
不过,金龙鱼对此有另一番看法:新基地的建成将更好发挥公司整体的规模优势、成本优势、渠道优势及供应链优势,进一步丰富公司的产品矩阵,给广大用户及消费者提供更加多元的选择。
最棘手的难题还是金龙鱼的借款总额居于高位,且上市后一直在增加。2020年上市第一年,短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债合计大约为671亿元,第二年增加至922亿元,2022年突破1000亿元达到1065亿元;2023年再次创下新高,达到1156亿元,其中,短期借款为954亿元、长期借款为103.58亿元、一年内到期的非流动负债为98亿元。
(金龙鱼2023年短期借款 单位:千元)
千亿元借款,对应的是高额财务费用,金龙鱼需要时间“消解”。
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