易加三维科创板IPO：前五大客户变动剧烈研发费用率不及可比公司均值一半但毛利率逆势走高

2025/7/3 19:19:16 挖贝网周路遥

近期，科创板受理了易加三维的IPO申请。该公司主要产品包括金属3D打印设备和非金属3D打印设备，现阶段以金属3D打印设备为主。

2022年至2024年，易加三维营业收入分别为2.47亿元、4.09亿元和4.71亿元元，归母净利润分别为2892.60万元、6858.15万元和9881.34万元。此次上市，易加三维拟融资12.05亿元，主要用于“北京易加三维金属3D打印扩产项目”、“杭州增材制造设备产业化及研发项目”、“技术服务网络建设项目”等。

前五大客户变动剧烈

虽然易加三维在招股书中强调，公司的境内销售以直销为主，聚焦产业化大客户。但招股书却显示，在2024年，易加三维的前五大客户出现了较为明显的变化，2023年的前五大客户，仅有1家是易加三维2024年的前五大客户。

2023年，易加三维的前五大客户分别是西安空天机电智能制造有限公司、宁波中科祥龙轻量化科技有限公司，以及三家央企客户，并且这三家央企客户中有两家还是易加三维2022年的前五大客户。

但到了2024年，仅剩西安空天机电智能制造有限公司还是易加三维的前五大客户。同时，易加三维对西安空天机电智能制造有限公司的销售额也从2023年的3647.43万元下降至2024年的1662.77万元。

研发费率不及可比公司均值一半但毛利率逆势走高

招股书显示，2022年至2024年，易加三维研发费用率分别为8.57%、5.82%、6.50%；同期可比公司研发费用率均值分别为14.87%、14.53%、16.79%。可以看到，在2023年和2024年，易加三维研发费用率还不到可比公司均值的一半。

对于研发费用率低于可比公司均值的情况，从易加三维的表述来看，主要有两大原因：

一是，同行业上市公司铂力特、华曙高科的研发费用均包含3D打印粉末、部件和打印服务相关的研发项目，易加三维的研发项目主要聚焦于金属3D打印设备及其工艺，更加注重研发项目的实效性，研发费用整体金额与同行业上市公司相比较低。

二是，易加三维研发活动的效率较高，报告期内以相对有限的投入完成技术突破和经验积累，实现产品性能和质量的提升。

不过，在易加三维招股书中，我们并没有找到易加三维研发活动的效率相较于华曙高科、铂力特更高的依据。

有意思的是，虽然易加三维的研发费用率更低，但在毛利率的走势上，易加三维却走出了“独立行情”。

在2022年，易加三维的毛利率还是可比公司中最低的，当时其毛利率为39.31%，华曙高科、铂力特分别为53.32%和54.55%，均值为53.93%。但此后，华曙高科、铂力特的毛利率不断走低，到了2024年，两家公司毛利率分别为47.45%、37.44%，均值为42.44%。

与华曙高科、铂力特的毛利率走势不同，易加三维近三年的毛利率是不断上涨的，2022年至2024年分别为39.31%、43.70%和45.12%。其2024年的毛利率不仅高于铂力特，也高于42.44%的可比公司均值。

易加三维科创板 IPO

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