山推股份拟港股上市：应付票据54亿货币资金仅37亿，港股同行业、同规模企业市盈率仅10倍左右

2025/9/12 19:11:39 芯辰大海周路遥

日前，山推股份（000680.SZ）向港交所递交了招股说明书，拟港交所主板上市。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计算，山推股份是全球第三大与我国第一大推土机制造商。以销量计算，自2004年起山推股份在我国的推土机领域连续21年稳居第一；根据同一来源，自2010年至2024年，山推股份在我国推土机市场的份额一直稳居60%以上。

企业控制权方面，山推股份是山东国企，董事长李士振是一名“80后”，于1981年出生，44岁。

应付票据54亿元，货币资金仅有37亿元

据悉，山推股份是一家工程器械公司，专注于推土机、挖掘机、装载机、道路机械、矿卡和混凝土设备等核心工程机械主机的研发、生产、销售和服务。

近年来，山推股份业绩增长情况良好，2022至2024年，山推股份营收分别为人民币99.98亿元、113.64亿元、142.19亿元，分别同比增长9.02%、5.43%、25.12%；归母净利润分别为人民币6.32亿元、7.83亿元、11.02亿元分别同比增长288.55%、23.99%、40.72%。

2025年上半年，山推股份延续了这一业绩增长的势头。报告期内，公司营收为人民币70.04亿元，同比增长3.02%，其中海外业务收入为人民币39.02亿元，较去年同期增加7.66%；归母净利润为人民币5.68亿元，同比增长8.78%；扣非净利润为人民币5.59亿元，同比增长36.48%。

对于本期收入的增长，山推股份表示，主要是公司市场结构调整，积极开拓海外市场。据悉，今年上半年，山推股份将出口业务作为全公司的战略重心，强化对出口业务的布局规划、资源协同、系统推进。上半年，公司提速海外本地化布局，启动建立4家海外子公司；在重点区域加速经销商网络布局，有效提升了目标市场的覆盖率；实施渠道分级管理，服务支持、市场推广以及新产品等资源向重点市场、战略市场倾斜，推动经销商由单一依靠推土机销售，向推土机、挖掘机、装载机等全产品系列销售转型。

虽然在业绩上表现不错，但在财务上，山推股份也有需要注意的地方。

截至2025年6月30日，山推股份货币资金为人民币37.22亿元，没有交易性金融资产。同期，公司短期借款、长期借款分别为人民币9.53亿元和14.38亿元，合计为23.91亿元。虽然公司货币资金多于借款，但是公司应付账款和应付票据分别为人民币28.10亿元和53.72亿元，但同时公司应收账款和应收票据分别为人民币54.12亿元和6354.85万元。

港股同行业、同规模企业市盈率仅10倍左右

目前，港股上市的工程器械企业有中联重科（01157.HK）、三一国际（00631.HK）、中国龙工（0333.HK）等。其中，中国龙工在规模上与山推股份较为接近，特别是利润规模。

2022年至2025年上半年，中国龙工营收分别为人民币111.50亿元、105.23亿元、102.14亿元、55.96亿元，归母净利润分别为人民币4.00亿元、6.45亿元、10.18亿元、6.32亿元。作为对比，山推股份2023年至2025年上半年营收分别为人民币113.64亿元、142.19亿元、70.04亿元，归母净利润分别为人民币7.83亿元、11.02亿元、5.68亿元。

截至2025年9月12日收盘，中国龙工市值为128亿港元（约合人民币117亿元），静态市盈率为11.89倍，市盈率（TTM）为10.02倍，近五日（9月8日至9月12日）交易额分别为6458万港元、3599万港元、2462万港元、1.02亿港元、5257万港元，近五日日均交易额约为5595万港元。

而目前，山推股份在A股的市值为145亿元，静态市盈率为13.19倍，市盈率（TTM）为12.66倍，近五日（9月8日至9月12日）交易额分别为人民币1.40亿元、4.78亿元、2.05亿元、1.92亿元、1.42亿元。

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