爱科赛博Q3：逆周期加码创新研发，标定中高端赛道，厚积薄发

2025/10/24 9:52:21 挖贝网李辉

10月23日晚，爱科赛博(688719)发布2025年三季报，在新能源测试电源行业价格战持续、市场竞争加剧的背景下，公司短期业绩虽承压，但毛利率和市场回暖信号显现。

公司前三季度累计营业收入5.85亿元，同比微降1.65%；归母净利润亏损4462.47万元。尽管营收端受行业价格战拖累，但毛利率连续两个季度改善成为最大亮点：前三季度销售毛利率31.37%，较上半年提升0.73个百分点；第三季度单季销售毛利率达33.41%，环比提升2.65个百分点。反映出高毛利产品占比提升，业绩反转信号初现。

而且，公司今年1-9月合同负债同比激增84.7%至7755万元，存货规模较2024年增长34.8%至4.69亿元，印证下游需求回暖预期。

更关键的是，近期公司推出限制性股票激励计划，拟授予425.19万股，占总股本3.68%，其中在目标设定为毛利率区间35%-38%，表明对后续盈利提升信心，将核心团队与企业发展深度绑定，为越行业周期、实现长期增长提供支撑。

逆周期加码研发，穿越行业周期，构建核心壁垒

面对行业竞争加剧，价格战导致毛利率普降。在这样的关键节点，公司依然选择逆周期加码研发投入，重点突破AI服务器测试电源、半导体电源、可控核聚变电源等“卡脖子”领域，短期利润虽受侵蚀，但为长期卡位做准备。

公司第三季度单季研发投入强度进一步凸显，第三季度研发投入达5186.75万元，同比增长30.26%，占营业收入比例提升13.25个百分点至33.60%，截至三季度，研发费用率25%。高强度研发持续转化为实际竞争力，公司获得多个行业奖项，参与制定行业标准，其直流溅射电源完成客户端验证，射频电源系列进入头部客户对接阶段，万安培级超导磁体电源技术国内唯一，参与EAST、中国环流三号等国家级项目等。

技术同源性推动多赛道协同，丰富增长极

依托电力电子变换与控制领域二十余年积累，公司构建起精密测试电源、特种电源、电能质量设备三大同源技术支撑的产品矩阵，形成多赛道协同增长格局，有望走出差异化复苏曲线。

首先，测试电源一直是公司营收占比最高的核心业务，其大功率测试电源，构建起了涵盖专用测试电源、通用测试电源及自动化测试系统的完整产品线，在输出精度、动态响应时间等关键指标性能比肩国际品牌如AMETEK，形成国产替代趋势。客户覆盖极具竞争力，包括全球逆变器出货量前十的全部六家中国企业、新能源汽车头部厂商如比亚迪和汇川技术，以及科研机构如上海电器科学研究所。

而且，今年7月公司发布了新品MIX系列多通道组合式可编程电源系统、PCL系列直流电子负载，后者专攻光伏组件/燃料电池测试，动态追踪最大功率点。

特种电源领域，其产品服务国内一二线机场及“上海光源”等重大科研项目。太平洋证券曾指出，公司的可控核聚变业务已进入订单周期，与2030年示范堆建设规划形成战略协同。

公司打造的低压有源电力滤波器（APF）与静止无功发生器（SVG）产品线，适配数据中心用电场景，技术优势显著，谐波治理精度、响应速度等指标达国际标准，已间接供货字节、阿里及微软等国内外云巨头。受益于AI数据中心电源需求爆发，以及新型电力系统建设政策红利，电能质量设备板块业务的需求有望持续释放。

综合而言，公司深厚的技术壁垒和独特赛道布局共同支撑公司从短期承压向长期增长过渡。随着核聚变国家战略推进带来特种电源增量需求，新型电力系统建设打开电能质量设备市场空间，中国香港子公司助力海外拓展，订单增长确定性强，政策与赛道红利将驱动未来增长。

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