新三板将迎来多元化指数时代引领指数系列成熟一批推出一批

2018/11/26 7:22:22 新三板报刘子沐

新三板市场的指数建设问题这次终于有了进展。与A股市场不同，全国股转公司从新三板特点出发，从研发到编制完成新三板引领指数系列方案，预示着，新三板市场将告别单一指数的局面，迎来多元化指数时代。

自2016年新三板分层机制实施以来，市场就期盼着在做市指数和成份指数的之外，增加一个创新层指数。当时新三板报得到全国股转公司的回应是，创新层指数是分层的配套政策，正在研发当中。但是直到现在，创新层指数也没有推出来。

现有两大指数部分失真

当前新三板市场上的做市指数是精选做市转让的挂牌企业，而成份指数筛选范围是全部企业，都是按照市值覆盖总市值85%来确定样本数量，每季度调整一次。由于受到交易制度的限制，做市指数采用进行实时计算，连续报价机制，而综合指数采用日收盘值，每个转让日收盘后报价一次的机制。久而久之，做市指数代表了市场流动性水平，而综合指数代表了全市场平均投资价值。

随着新三板市场不断的回归理性，在制度的限制下，许多企业退出了做市交易，做市商的投入也呈现逐年递减的态势。因此，做市指数失去了表示真实新三板市场投资价值的能力，而大量企业挂牌导致成份指数变化也呈现长期探底的态势。交易制度从协议转让变成竞价交易之后，成份指数也没有跟随交易制度改变，再加了退市企业增多，从而也导致部分失真。

两大指数的部分失真让市场参与者失去了方向，指数下跌的态势让投资者不敢轻易进入这个市场，从而导致二级市场的流动性近一步下降。

启动指数编制课题

就在2018年6月11日，全国股转系统启动了2018年度课题研究计划委托研究申报工作，其中最后一项就是“新三板市场指数编制理论与实践”。最终这一课题被“上海华证指数信息服务有限公司刘忠课题组” 承接。

上海华证指数信息服务有限公司没有政府背景，是由两家有限合伙和两家企业咨询公司组建而成。课题组负责人刘忠是公司的董事长。承接全国股转系统时，距离该公司成立时间2017年9月12日不足一年。目前市场上可以检索到的外滩金融发展指数，该公司是编制机构之一。另外，该公司还为基金业协会指数化投资业务进行过培训，今年9月份还与上海股交中心签署战略合作协议。其官方网站上指数编制是其主要业务之一。

新三板引领指数系列方案即将实施

上周五，全国股转公司表示，在充分研究论证和测算的基础上，已经编制完成了新三板引领指数系列方案，后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。根据官方发布的信息来看，新三板引领指数系列将是一揽子指数。

指数编制的重点在于聚焦具有新三板市场特色的头部企业。通过多个维度，从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面构建指数系列。这与A股市场的指数有着显著的区别，A股市场的指数编制主要是根据企业市值设定不同的权重，例如：上证50指数，沪深300指数。近而延伸到行业指数，比如金融指数、地产指数，又根据权重演变也各种投资产品，比如等权重指数基金。丰富的指数体系给A股市场带来了丰富的投资工具。

但是A股的指数显然不能满足新三板市场的需求，现有做市指数和成份指数与A股指数较为接近，申万新三板指数系列也是借鉴了A股指数。然而，突出新三板市场特点的指数才是市场急需的投资工具。新三板报分析三个理由：一是万家挂牌企业，增加了投资人信息收集分拣的成本。二是企业处于成长初期，投资人辨识企业优劣难度比A股更大。三是除现在有指数外，没有更多的参考决策的依据。

全国股转系统公开表示，新三板企业的层次特征明显，最主要的是产业结构性特征明显，创新驱动特征显著，优质企业能够得到市场认可，这些都是编制指数的方向。

全国股转系统的数据显示，创新层营收过亿的企业占比78.39%，净利润3000万元以上的企业占比33.55%。964家企业在新三板融资过亿元，452家企业市值在10亿元以上，有1431家处在研发投入阶段尚未形成利润的企业获取了融资。高技术制造业和高技术服务业合计占比近40%，24家挂牌公司获2017年国家科学技术奖，8家挂牌公司进入工信部发布的制造业单项冠军名单。有35.24%的企业连续3年研发投入过千万或研发强度在5%以上。

专利权、研发投入、高新技术认证、融资情况、净利润数据等等，都成为新三板引领指数系列方案的参数。也难怪有媒体推测，这是为精选层推出提前做好准备。

诚然，A股市场近3700多家上市公司，成份股最多的不超过1000只，而新三板市场是万家企业挂牌，因此指数编制应该更加丰富多彩。对此，全国股转公司也表示，他们将积极推进多维度新三板指数体系的构建，成熟一批推出一批，进一步满足市场对挂牌企业的多元化投资需求。

（文章来源：新三板报/作者：刘子沐）

指数时代分层机制创新层指数

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