从"脱贸入矿"看国资改革深化：主业归核与价值提质并举

2026/8/13 14:07:17

在《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029年）》全面落地背景下，近期，五矿发展股份有限公司（以下简称"五矿发展"或"上市公司"）披露重大资产重组草案，拟以55.19亿元置出五矿贸易100%股权，作价281.15亿元收购控股股东旗下五矿矿业、鲁中矿业100%股权，差额以发行股份与现金组合支付，并拟募集配套资金不超过80亿元。这场"脱贸入矿"式重组，正是"主业归核、价值提质"改革导向在央企上市公司的微观样本。

国资改革纵深推进，上市平台成为整合主战场

2026年是国企全面改革的开局攻坚年。新一轮改革方案明确将国有经济布局优化和结构调整作为核心任务，引导国有资本向国家安全、国民经济命脉、战略性新兴产业等关键领域集中，清理低效无效资产，严控非主业投资，推动央企与地方国企在产业链、供应链、创新链深度合作，服务区域协调发展战略。

央企以上市公司为核心平台，通过市场化并购重组盘活存量资产、聚焦主责主业，推动发展方式从规模扩张向提质增效转型。

五矿发展本次重组，正是国有资本、优质资源向主责主业、核心平台集聚的"三个集中"要求的直接实践。

主业归核：脱贸入矿，聚焦黑色金属矿产开发

主业归核的"减法"，首先体现在置出端。重组前，五矿发展以资源贸易、金属贸易、供应链服务为主业，2025年实现营业收入528.23亿元，归母净利润仅1910.38万元，贸易业务毛利率约3.5%。同期，五矿矿业和鲁中矿业综合毛利率分别为41.22%以及35.77%。本次交易将贸易业务整体置出，贸易资产正式退出上市公司经营版图。

置入端则补齐资源短板，五矿矿业是国内规模领先、资源雄厚、技术先进的国有大型独立铁矿采选企业。鲁中矿业是山东省内规模大、综合竞争力强的大型国有铁矿采选企业，二者合计铁矿石资源储量约21.63亿吨，约占全国储量的12.79%。

交易同步化解了与中国五矿下属的海外贸易子公司的同业竞争，有利于公司深耕黑色金属矿产开发主业。

价值提质：资产结构重塑，盈利质量量级跃迁

价值提质的"加法"，由备考数据直观呈现。根据草案备考数据，在不考虑募集配套资金的情况下，交易完成后归母净利润由1910.38万元增至6.65亿元，增幅达3379.14%。资产负债率由66.78%降至43.84%，每股收益由-0.05元转为0.16元，财务质地得到重塑，盈利质量实现量级跃迁。

与此同时，上市公司拟向不超过35名特定投资者募集配套募集资金不超过80亿元。交易同时设置多层业绩补偿安排：若2026年内交割，2026至2028年累计承诺净利润22.59亿元，若顺延至2027年，累计承诺36.10亿元。

专家视角：并购重组是国资改革的关键市场化路径

人大国际并购研究所秘书长王彬认为，相较于股份回购、现金分红、投资者关系维护等常规手段，并购重组能够从根本上改善上市公司经营基本面。企业通过出清低效资产、置入高壁垒、稳现金流的优质核心资产，持续优化盈利结构，对冲行业周期波动风险，夯实长期稳健发展根基。

华新金控资产管理有限公司副总裁周羿翔表示，常态化、规范化的国企并购重组，既是优化国有经济布局、提升国企核心竞争力的重要举措，也是国有资本依托资本市场实现保值增值的关键路径，将持续为资本市场平稳运行和实体经济高质量发展注入改革动能。

从"脱贸入矿"看国资改革深化，五矿发展以一场资产置换完成主业归核与价值提质的并举：减去低效贸易资产与同业竞争，加上优质铁矿资源与稳定盈利来源。这一央企专业化整合样本，为新一轮国资国企改革写下生动注脚。

五矿发展