核心净利逆势大增46%背后的"质"变：吉利汽车2026年中期财报透视

8月17日，吉利汽车（00175.HK）发布2026年中期业绩。面对国内乘用车大盘下行、行业价格战持续加剧的市场环境，吉利汽车上半年总销量142.3万辆，同比增长1%；营业收入达1736亿元，同比增长15%，创下同期历史新高；剔除汇兑、资产减值等非经常性扰动后的核心归母净利润同比大幅增长46%，实现利润增速跑赢营收、营收增速跑赢销量的高质量发展格局，这一变化标志着公司逐步跳出依赖产销规模拉动的增长路径。透过三张报表也可以看到，吉利汽车“一个吉利”整合效应持续释放，盈利质量、资产结构及抗周期能力均实现实质性改善。

上半年，吉利汽车营收增速远超销量增速，核心驱动力来自单车平均收入的显著提升。报告期内，吉利汽车单车平均收入同比增长15.46%至11.2万元。一方面，吉利汽车海外高毛利业务快速放量，成为拉高综合毛利的重要变量；另一方面，高端车型占比持续抬升，30万元以上车型销售占比提升，推动吉利汽车整体价格带上移。从“以量换价”到“以质提价”，吉利汽车的收入增长逻辑已开始发生转变。

盈利层面，吉利汽车上半年综合毛利率为17.9%，同比提升1.6个百分点。毛利率改善并非单一因素驱动，而是多重力量共振的结果：高端车型与海外出口占比提升，直接优化了毛利结构；“一个吉利”战略下的协同效应释放；规模化生产降低了单位制造费用。费用端则呈现“有质量扩张”的特征，上半年研发费用达92亿元，同比增长26%，资本持续向智能驾驶、全域AI、混动技术及800V高压平台倾斜；销售费用因海外渠道建设和新品推广有所增加，行政费用占比同比下降0.2个百分点，管理效率改善明显。由此可以看出，吉利汽车在维持高强度技术投入的同时，实现了盈利能力的逆势提升，利润增长具有经营性内生的特征，而非依赖资产处置等一次性收益。

需要特别关注的是，上半年受汇兑净损失、资产减值等非经常性损益拖累，吉利汽车账面归母净利润为90.9亿元，剔除上述扰动后的核心归母净利润为96.8亿元，同比大幅增长46%，增速远超收入。这一分化显示，扣除扰动后的核心利润，更能体现汽车主业的真实盈利能力。从盈利结构看，吉利汽车利润增长既来自规模效应，更来自产品溢价与内部“一个吉利”整合降本，属于高质量的内生性增长。

现金流量表进一步印证了盈利的“含金量”。上半年，吉利汽车经营活动现金净流入199亿元，同比增长32.02%，经营现金流显著高于账面归母净利润，表明账面利润有效转化为真金白银的流入。在行业多数车企经营现金流承压的背景下，充沛的造血能力构成了吉利汽车重要的安全屏障。资本开支方面，面对海外建厂、产线升级及“2030实验室”等前瞻技术布局，吉利汽车可依靠自身经营现金流覆盖，对外部融资的依赖度较低。

从资产端看，吉利汽车上半年期末货币资金及等价物（资金储备水平）696亿元，资金储备充足。上半年涉及固定资产投资、资本化研发成本等方面的资本开支主要用于拓展新能源产品矩阵，推进新能源及智能化技术研发。负债端是上半年报表一大亮点，吉利汽车总借款下降52%至87亿元，有息负债大幅收缩，资本负债比率仅9.2%，净现金储备608亿元，处于净现金状态。这种低有息负债与高货币资金的组合，不仅降低了财务费用，更在面对车市下行、原材料价格波动时提供了极强的风险缓冲。此外，公司在降杠杆的同时兼顾股东回报，上半年累计回购1.08亿股普通股，耗资近19亿港元，部分股份已予以注销。

作为汽车制造企业，营运资本管理直接关系资金周转效率。2026年上半年，伴随海外业务快速扩张，吉利汽车贸易应收款项有所抬升，但公司加强客户信用管理，整体营运资本没有出现被上下游大量占压资金的情况，周转保持稳健。

营收1736亿、核心净利96.8亿只是一个数字表象。透过财报可以看到，吉利正在经历从“规模驱动”到“价值驱动”的深层转型：产品结构高端化及出海打开价格空间，“一个吉利”整合与平台化生产夯实成本优势，强劲的经营现金流与极低的资本负债比率构筑了财务护城河。在汽车行业深度调整期，这种“有质量的增长”或许比单纯的销量扩张更具长期价值。