供给收缩叠加成本驱动推动环氧丙烷月内涨幅超两成 行业龙头滨化股份坐享盈利弹性

中东局势骤然升温，关键海运咽喉承压，美国石油库存去库明显，国际原油价格大幅上涨，波及国内石化产业链的新一轮涨价行情正沿链条向下传导——这一次的主角，是环氧丙烷。

截至9月10日收盘，WTI原油期货报‌100.616美元/桶‌，涨4.75%；布伦特原油期货报‌106.144美元/桶‌，涨4.88%，双双创下5月21日以来新高。成本端的剧烈波动迅速向国内石化产业链传导，截至9月11日，山东区域出厂报价已由月初的9600元/吨涨至11650元/吨，涨幅达21.35%。成本推动叠加供应端增量兑现延迟，短期环氧丙烷市场保持稳中偏强运行。

拥有51万吨/年产能、且为业内少见的“双工艺并行”布局的滨化股份（601678.SH/6745.HK），成为这轮景气上行中值得关注的标的。

本轮环氧丙烷上涨并非单一成本驱动。一方面，原油强势直接抬升丙烯、MTBE等原料价格，作为丙烯下游核心产品的环氧丙烷随之跟涨，成本推力清晰可辨。另一方面，供应端收紧为价格提供了更强支撑。8月以来，国内装置检修集中，行业产能利用率维持低位，生意社数据显示，8月产量约49.98万吨，环比下降0.64%，同比缩减5.70%，产能利用率仅60.25%，全月检修损失量约22万吨，市场货源偏紧。成本抬升叠加供给受限，构成了一个“易涨难跌”的价格结构。

在此背景下，滨化股份的双工艺产能布局有望充分承接本轮景气红利，大幅改善环氧丙烷盈利水平。公司目前环氧丙烷产能合计51万吨/年，其中PO/MTBE工艺24万吨/年、氯醇工艺27万吨/年。PO/MTBE工艺可副产MTBE，而本轮MTBE价格同样大幅走高，形成“主产品涨价+副产品增厚”的双重贡献；氯醇工艺则以氯气、丙烯为主要原料，在公司自有氯碱装置的配套下，具备原料自给优势。双工艺并行之下，公司在成本波动与供应扰动中具备更强的主动权和利润弹性。

从产业链配套看，公司依托北海基地自有码头、储罐及PDH装置，原料接卸和供应保障能力较强，有助于降低运输成本、平抑原料价格波动。

此前公司披露的2026年半年报显示，上半年实现营业收入82.60亿元，同比增长12.32%；归母净利润3.44亿元，同比增长208.25%，利润增速显著快于营收增速，业绩修复趋势明确。从单季度节奏看趋势更为清晰：一季度归母净利润约1.46亿元，二季度单季攀升至约1.97亿元，环比增长约35%，呈现逐季向上的增长斜率。随着环氧丙烷价格持续上行，具备双工艺灵活调节能力的滨化股份，正处于盈利弹性释放的起点。