雅葆轩：PCBA主业筑底盘活产能，FPC向上突破布局第二增长曲线

在电子制造产业链中，PCB构成硬件基础骨架，PCBA完成电路功能集成，二者共同支撑终端产品实现。伴随汽车智能化、消费电子柔性化、工业设备小型化迭代加速，FPC柔性电路板凭借轻薄、可弯折、高抗震优势，在车载显示、可穿戴装备、精密工控设备领域需求持续扩容。当前行业整体呈现竞争加剧态势，低端组装产能过剩，高可靠、刚柔结合一体化方案成为产业链竞争的核心方向。北交所专精特新“小巨人”企业雅葆轩（920357.BJ），依托PCBA制造基本盘，通过新设控股子公司向上游切入FPC软板自研生产，叠加新厂区产能释放、能源管理新赛道拓展、一批重点客户完成导入，公司正从单一PCBA服务商向“PCBA+FPC”刚柔并济的综合电子制造平台演进。

过去一年，公司多项重大资本运作与项目落地公告密集披露：2025年12月，公司发布公告设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司（持股70%），自筹资金投建FPC项目，总投资1.1亿元，设计年产60万平方米高精密双面FPC，聚焦汽车电子、工业控制市场。目前铜陵雅葆轩电子有限公司已于9月16日正式开业，本项目投产，补齐公司上游FPC 产能，构建FPC+PCBA一体化制造服务体系，标志着FPC业务从后端贴装加工迈向软板自主生产阶段。原有PCBA募投扩产项目进入尾声，2026年7月公司公告PCBA募投项目结项，节余募集资金永久补充流动资金，注销对应募集资金专户；新厂区产能持续爬坡，老厂区曾达到116%高负荷运转，新厂区设计产能21亿点，新增产能逐步释放，预计2026年底产能释放进一步到位，为汽车电子等高景气赛道订单承接提供硬件基础。

PCBA产能持续释放，四大应用赛道格局成形

依托IATF16949车规级质量体系认证，公司具备SMT贴片、COB封装、整机测试、BOM优化一体化PCBA服务能力，擅长多品种中小批量柔性制造。随着下游市场变化，公司业务从传统三大板块拓展为汽车电子、工业控制、消费电子、能源管理四大业务板块，能源管理作为全新赛道，面向智能配电、能耗监测、充换电配套设备打开增量市场。

汽车电子已经成长为第一大收入来源，增长确定性突出。新能源汽车智能化浪潮带动车载屏、BMS电池管理系统、车载摄像头模组需求上行。2025年公司汽车电子业务同比大增223.41%；2026上半年板块延续高速增长，营收占比接近五成，部分在手项目订单周期可覆盖至2031年，为中长期业绩提供支撑。公司联合产业链伙伴开发搭载FPC的车载显示驱动模组，配套主流车企车型；FPC的耐高温、抗震动特性适配车载复杂工况，待铜陵FPC产线投产后，车规级FPC+PCBA一体化方案将进一步强化公司在车载领域的竞争力。

工业控制板块稳健增长，深耕高可靠性场景。工业自动化、精密仪器、医疗设备、机器人模块内部空间紧凑，刚柔结合电路方案价值凸显。公司持续服务松下、飞利浦等海内外客户，2025年工控业务同比增长126%。依托刚柔结合板设计方案，在狭小空间实现高密度电路排布，该板块抗周期属性较强，为公司贡献稳定营收与盈利水平。

消费电子板块夯实基本盘，抢抓柔性终端增量。消费电子行业竞争激烈，低端产能过剩，行业向高品质、定制化转型。公司与原有客户深天马持续合作，在报告期内完成维信诺审厂稽核、样品认证。面对折叠终端、AR/VR、智能穿戴的发展趋势，公司提前布局FPC模组组装，覆盖显示、传感器等高附加值模组环节，挖掘柔性终端带来的增量机会。

能源管理赛道全新拓展，开辟第二成长阵地，实现公牛集团小批量产品交付，新客户导入取得实质进展。受益于“双碳”政策、工业节能改造及海外碳合规要求，智能配电、能耗监测、充换电配套设备市场需求稳步提升。公司将能源管理独立作为业务板块，依托成熟PCBA工艺切入该赛道，形成继汽车电子之后又一重点拓展方向。

PCBA与FPC工艺深度耦合，攻坚产业链痛点，完善全流程能力

不同于市场多数企业仅承接FPC后端贴装，雅葆轩借助铜陵控股子公司，目标打通“FPC材料‑设计‑制板‑贴装‑测试”完整链路。公司把多年PCBA积累的SMT、封装、可靠性测试经验迁移到FPC业务，引进高精度激光切割、自动对位贴片机以及专用治具，针对性解决FPC板材柔软带来对位偏移、焊接不良等行业共性难题，实现微细线路高稳定性加工。

研发端，公司持续加大研发投入，组建专职研发团队，与南京航空航天大学开展产学研合作，围绕AI视觉检测、柔性电子材料仿真开展技术攻关，搭建全流程数字化数据链，实现柔性电路板生产全流程质量追踪管控。同时改变传统代工模式，前置介入客户产品设计阶段，联合定义FPC、PCBA接口标准与性能指标，由制造供应商向技术协同伙伴转型。依托全资子公司芜湖致雅进出口贸易有限公司，强化海外客户对接与定制化服务，拓展海外市场空间。

需要客观看待，FPC项目尚处于设备调试阶段，尚未产生实际营收贡献，项目投产进度、产能爬坡、客户验证存在行业性不确定性；消费电子行业竞争激烈，原材料价格波动、下游终端需求波动，也对公司盈利水平形成阶段性压力，2026上半年在营收增长42.38%的背景下，净利润出现小幅波动，体现电子制造行业的经营挑战。

产业周期下的战略展望：刚柔一体，把握国产替代窗口

全球FPC市场规模稳步扩容，车载电子、工业设备、新型消费终端拉动柔性互联产品需求，同时国内电子制造产业链追求供应链自主可控，国产FPC厂商迎来发展窗口期。雅葆轩以成熟PCBA业务作为现金流基本盘，新厂区产能逐步释放，汽车电子、能源管理打开增量；FPC业务作为中长期第二增长曲线，在投产后将实现从刚性组装到刚柔一体化交付，提升单客户价值，增强客户黏性。

短期维度，公司将优先完成铜陵FPC产线调试、试产，推进下游汽车、工控客户样品验证；PCBA募投产能继续释放，加速维信诺、公牛等新客户批量落地。中长期看，公司目标打造国内少有的同时具备规模化PCBA制造与自主FPC生产能力的平台型电子制造企业，深度服务国内电子产业链，助力产业链强链补链。