大发审委华丽谢幕：审核53家新三板公司，27家通过，过会率51%

　　证监会第17届发行审核委员会昨日谢幕，新三板公司安联锐视(833645.OC)不幸最后一家被否企业。

　　第17届发审委委员一共63名，其中专职42名，兼职21名。山西证监局毋晓琴在这一年里审核了56家企业的IPO申请，堪称“最勤奋委员”。

　　本届发审委是创业板和主板发审委合并后的第一届发审委，俗称“大发审委”。从2017年10月17日开始履行职责，到2018年9月27日最后一次发审会，这一年时间共审核241家公司的IPO申请，过会140 家、否决87家、暂缓表决14家，整体过会率58.09%。

　　今年以来至9月27日，大发审委审核151家企业首发申请，86家企业获通过，过会率为56.95%;54家企业被否决，否决率达到35.76%。

　　而2015年和2016年，发审委审核IPO的通过率分别为92.28%和91.14%。相较之下，大发审委绝对堪称“史上最严”。

　　不足六成的过会率，还是在证监会通过各种手段逼退为数不少带病申报企业、业绩不理想企业后的数据，如果没有这些被逼退的低质、问题企业，过会率还要低更多。

　　我们再来看一下新三板企业在过去一年的IPO过会情况：去年10月至今，共有53家新三板公司接受大发审委IPO审核，27家过会，25家被否，1家暂缓表决，过会率51%，比所有上会企业过会率低7.09个百分点。

　　一、20家成功上市，最高涨幅247%

　　在过去一年里IPO过会的27家公司中，已经拿到上市“门票”的有20家。其中，上交所主板11家、深交所中小板3家、深交所创业板6家。

　　庆幸的是，到目前为止，20家新三板公司在“转板”后，无一破发。

　　20家公司上市后，平均涨幅达到98%，涨幅中位数76%。可以说股价表现很好地回馈了股东，也为新三板争了一口气!

　　电接触材料企业福达合金(603045.SH)，以9.65元/股发行，目前股价34.47元/股，上市后累计涨幅高达247%，上半年一度还成为了A股中的“明星妖股”。

　　福达合金是第一家成功上市的新三板做市企业，也是第一家过会的曾经含三类股东的新三板公司，对新三板市场有重要意义。上市前，股东人数148名，大部分是来自于新三板的“集邮党”。尽管距限售股解禁尚有时日，但以如今的股价来看，这笔集邮的收益颇丰!

　　与福达合金类似，宏川智慧、芯能科技、明德生物等新三板公司，也都在上市后股价表现抢眼。经历新三板洗礼和大发审委严审，这批企业的质地，已经得到了主板市场投资者的认可。

　　另一方面，通过IPO，新三板公司得到了大笔募集资金，有助于企业未来发展。

　　统计显示，20家新三板公司，通过首次公开发行，合计募资122亿元(净额)，融资最多的科顺股份14亿元，最少的金力永磁也有1.86亿元。

　　不过，也并非所有公司都因“转板”实现了“咸鱼翻身”，部分公司在上市后即出现业绩变脸，同样需引起注意。

　　IDC运营商和通信综合运营企业奥飞数据(300738.SZ)，在新三板挂牌时，每年尚有五六千万的净利润，业绩保持连年增长。然而，在今年1月登陆创业板，拿到近3亿元融资后，公司收入增速放缓，利润则是严重下滑，归母扣非后净利润仅1784.41万元，同比下滑42.86%。

　　业绩下降主要原因，是公司新增自建机房的投产使得运营相关的折旧、摊销、租金水电成本与去年同期相比上升较大。如果奥飞数据今年营业利润下滑50%以上，保荐机构民生证券恐将被“连座”惩罚。

　　截至9月27日，奥飞数据总市值29.16亿元，最近三月累计下跌了18.67%。

　　除了20家已上市企业外，还有7家新三板公司，通过了发审委审核，却还未拿到上市门票。

　　这其中，新农股份、宇晶机器和宁波水表，过会日距今不长，预计部分事项尚在核查，在情理之中。但已经过会大半年的泰林生物、新产业和长江材料这三家公司，恐怕就要郁闷了。

　　今年1月，泰林生物创业板上市申请顺利通过，但这家公司的财务表现去让人有些“看不下去”：2014-2017年1-9月，公司实现营业收入分别为5949.98万元、8233.26万元、1.12亿元、1.04亿元，但是对应扣非净利润仅为789.66万元、1586.12万元、2801.5万元、3015.97万元。

　　连续三年未达到3000万元，直触创业板IPO财务“红线”。

　　因此，对于泰林生物的顺利闯关，市场却有所诧异，不少媒体使用“爆冷过会”、“压线闯关”等说法进行了报道。

　　大发审委以来，共有29家公司IPO审核通过但尚未发行，新三板就占到了其中7席。

　　二、25家折戟，业绩是硬伤

　　幸运的人大多是相似的，不幸的人却各有各的不幸。

　　如果从25家被大发审委否决的新三板公司身上找到一个相同之处，那就是“业绩不达标”。

　　衡量企业业绩的核心指标，净利润(扣非前后孰低)方面，25家新三板公司最近一年平均值仅有5948.56万元，2014-2016年，三年均值仅3859.77万元。

　　这两个数据，如果放在新三板尚算绩优白马，但放在IPO的准绳下，则显得成色不足。

　　三胖哥发现，事实上大部分被否企业最近一年的净利润在5000-6000万元之间，属于刚刚达到业绩“红线”的范围，难说是否存在调节或者粉饰的可能性。

　　且不论上半年传出的“主八创五”的标准是否属实，在IPO审核上设置比较高的业绩规模门槛，三胖哥个人认为还是合理的。业绩首先代表了一家企业的持续盈利能力，是一个说得过去的护城河，高利润标准下筛选出的上市公司，也不至于沦落到上市每两年就要卖壳的地步。

　　现在回想2016-2017年前三季度，在注册制思想的引导下，哪些行业不看好、业绩不咋地、未来不光明的企业通过IPO成为了公众公司，现在的结果呢?基本上是逐渐沦为了资本市场的边缘公司，市值10亿出头、业绩徘徊不前、流动性萎缩。

　　比如，同样是来自于新三板的艾艾精工(603580.SH)，股价一年跌了44%，每天成交额不足千万，业绩还是3000万出头，上市除了给老股东套现提供了便利，似乎没什么其他亮点。

　　除了业绩，大发审委还在发行人所处行业的评价上做了更多的考量。

　　一家企业的历史经营数据固然重要，但更要关注未来，关注行业的整体发展。于是，我们看到了主营业务为铝合金锭生产和销售的顺博合金(833081.OC)被否，即使公司2017年净利润高达1.55亿元;太阳能电池片企业鸿禧能源(835183.OC)也带着2015、2016两年合计2.5亿元的净利润遗憾折戟。

　　如此可见，净利润并非过审万能卡，仅是底线指标，持续盈利性较强、内控完善、运营规范、信息披露真实有效、募投项目合理才是过会保障。我们可以适当降低业绩规模，但是对于发行人行业的判断更加重要。

　　此外，我们再通过三个具体上市板块，来看一下52家新三板公司的过会情况。

　　各位新三板公司的老板看懂了吗?以后想要IPO，最好冲击中小板，尽量远离创业板!

　　三、63家排队企业，未来或更严

　　再过两天，第18届发审委被正式聘任的委员名单将公示，此前传言，“兼职委员很大可能要取消，加大中介机构高管任职专业委员的比例”。

　　提高会计所、律所等中介机构的比例，意味着专业性的话语权更高，更看重实质性的信息披露，估计问询会更加细致和深入，但由于主动撤回材料公司增加，有利于优质拟上市企业，有可能反而拉动过会率的提高。

　　可以想象，在有了过去一年的经验后，下一届发审委可能会更加严格。

　　截至目前，剔除已过会待发行企业，尚有63家新三板公司处于IPO排队状态，他们之中的大部分已完成了反馈意见回复和招股书预披露更新。

　　等待这些企业的，将是新一届发审委更加专业、严格、高效的工作作风。

　　因此，苦练内功、提高自身核心竞争力，真实公正地衡量是否符合过会标准，才是当务之急，切不可存在欺瞒或侥幸的心理。