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科创板让新三板企业更有转板价值

2019/3/1 8:29:35      绎眼看资本 jxthzwy

笔者在三年前就说过:新三板市场的投资逻辑就是跨市场投资,什么叫跨市场投资?新三板投资进去A股退出,A股怎么退出,通过IPO,或是并购退出。当然最重要的是IPO的退出。到今天为止,我的观点仍然一样:新三板市场当前最主要的赚钱投资逻辑就是转板投资,而科创板的出现,让新三板企业更有转板价值。新三板投资有了更多的退出渠道,既可以通过证监会IPO排队上市,也可以通过科创板上市。当然由于科创板的定位,具备科创板上市的企业在新三板并不会太多,但由于科创板的特殊性,给了更多不具备A股上市的企业上市的机会,笔者试着就这一点做一些分析,供参考。

一、科创板实行注册制,允许未盈利公司上市

《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确指出:“允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。”这对于新三板市场存在的大量亏损的生物医药、科技类公司是一个重要利好,意味着这一类符合科创板定位的亏损公司允许在科创板上市。

二、科创板放开上市公司分拆子公司上市

《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确指出:“达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。”我们知道,在过去几年,由于新三板的扩容,大量不具备A股上市的上市公司控股子公司纷纷挂牌新三板,这些企业未来将会把科创板作为上市的首选。

三、科创板对于同业竞争等规则的宽容给了一些企业机会

《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(征求意见稿)关于同业竞争和关联交易是这样规定的:“发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争,以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易。”《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第三十四条指出:“发行人应当在招股说明书中披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。”而《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1 号——招股说明书(2015 年修订)》对同业竞争和关联交易有单列一章描述:发行人的业务独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争或者显失公平的关联交易。对比可以看出,科创板对于同业竞争和关联交易有较大的包容性,这也是新三板挂牌企业西部超导停牌辅导准备申报科创板的主要原因。(作为A股上市公司西部材料兄弟公司的西部超导,所处行业、客户以及本身业绩均具备申报IPO条件,但一直由于同业竞争未能上市,现在科创板给了西部超导一个机会)

四、科创板对“三类股东”的宽容也给了一些企业上市的希望

新三板市场有大量企业由于做市的原因,股东中有不少“三类股东”,造成IPO进程受阻,如亿童文教等。海容冷链也因为“三类股东”原因,上市晚了几年。相比A股对“三类股东”穿透和披露的严苛要求,科创板大大放宽对“三类股东”的信息披露和穿透要求,科创板上市规则指出:“持有上市公司5%以上股份的契约型基金、信托计划或资产管理计划,应当在权益变动文件中披露支配股份表决权的主体,以及该主体与上市公司控股股东、实际控制人是否存在关联关系。契约型基金、信托计划或资产管理计划成为上市公司控股股东、第一大股东或者实际控制人的,除应当履行前款规定义务外,还应当在权益变动文件中穿透披露至最终投资者。”从文件可以看出,只要“三类股东”持股比例少于5%,穿透和披露要求将大大降低。

( 文章来源:绎眼看资本/作者: jxthzwy)