茅台说股东是永远的家人 方大集团笑了

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2018年上市公司的"天雷滚滚"，一步步刷新我们对于财务造假和信息披露违规的认知底线。看似的"天雷"，却不得不面对背后的"人为"。

一段经典的广告词瞬间浮现在我的脑海，"我是你的什么？你是我的优乐美啊！原来我是奶茶啊！这样，我就可以把你捧在手心了......"。于是我们不禁要问，上市公司把股东放在心中的什么位置，是类似"不知是何居心，100股也来参加股东大会的小散"，或是"随意摆布的棋子"，或是"家人"，或是"中国合伙人"？带着这样的疑问，我们一起探讨上市公司应该如何正视与股东的关系。

你有你的想法，我有我的倔强

首先，让我们来重温一下方大集团的业绩披露的事件。2019年1月15日盘后，方大集团发布2018年度业绩预增公告，盈利同比上涨79.13%-109.72%，同时披露业绩增长的原因为：公司幕墙系统及材料业务订单、收入、利润增长；深圳方大广场项目1#楼确认为投资性房地产，期末评估增值产生公允价值变动收益。于是市场兴奋了，股价之后来个轰轰烈烈的四连板。

然后好景不长，幸福的时光总是短暂的，2019年1月29盘后方大集团发布年报，净利润22.46亿元，同比增长96.27%，但其扣非净利润仅2117.11万元，同比下降94.22%。年报显示，非经常性损益主要是采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益。于是股东纷纷反应过来，原来公司在玩文字游戏，方大集团此举无疑引起市场哗然，股价更是连续吃了2个跌停板，很多投资者非常焦急和气愤。

有投资者在深交所的互动易平台上要求公司对年度报告扣非利润进行解释，询问"因为看公司业绩预告买进公司股票的投资者，是否可以索赔"。

面对股价的异常波动以及众多投资者的电话及现场问询，公司也是发布了股价异常波动公告。

总体来说，公司的回应就是三个字"我没错"。还真是应了那句话"你有你的想法，我有我的倔强"。

此举却引来了深圳证券交易所的关注，2019年2月1日公司收到深交所的关注函，此时的公司似乎没有什么后路可走了，于是终于低下了他那"高贵"的头颅，向股东认错了，"使用了专业性较强的会计术语，使投资人未能充分理解…，公司将进一步加强信披工作，做大披露信息的内容通俗易懂"。

至此，整个方大集团业绩信息披露事件复盘完毕。

根据《主板信息披露业务备忘录第7号—信息披露公告格式》第15号《上市公司业绩预告及修正公告格式》规定，如上市公司业绩变动主要源于非经常性损益，公司需特别说明。

因此，在3月8日的监管函中，深交所表示，方大集团的《业绩预告》 虽一定程度上说明了主要业绩变化原因之一为投资性房地产公允价值变动损益，但是未能充分揭示该等损益对当期业绩的具体影响，以及简明扼要、通俗易懂地披露投资性房地产公允价值变动损益属于非经常性损益。所以，方大集团的信息披露行为违反了《股票上市规则（2018年11月修订）》的相关规定。

随着交易所对于信息披露的规定越来越精细化，上市公司需要披露的内容会更加详细和具体，但是优秀的企业只将满足监管机构的要求作为最低标准，上市公司真正应该做的是改变思维方式，真真正正的从投资人的角度来进行信息披露，做到"思其所想即其所需"。

不是不可以，只是你不愿意

"本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏"。这通常是大家阅读上市公司信息披露公告的第一段的第一句话，如此简单的一句话，以至于大家都当成"客套话"。

然而上市公司扪心自问，谁真正做到了？

各上市公司总有千奇百怪的各种理由，而这些理由也不断的刷新大家认知的下限。

归根结底，不是你做不到，只是你不愿意做。

就拿方大集团的业绩预告信息披露来说，同样的佛山照明除了披露净利润，还披露了归属母公司扣除非经常损益的净利润；迅游科技虽然没有单独列出归属上市公司扣除非经常性损益的金额，但是也披露了非经常性损益对于净利润影响的金额，这样的公司A股还有许多，优秀的榜样在那里，你可以选择视而不见，也可以选择和他们一同优秀。

年报里的人文情怀，致股东的一封信

致股东的一封信(或董事长致辞)，年报内容正式开始之前，就已经拉近了与投资人的距离，表达出公司期望与股东真诚真心交流的意愿。

信中坦诚直面问题，分析原因，提出解决方案，不卑不亢，既彰显个性，又体现尊重。

当下A股中真正践行的公司越来越多，但是总体比例还是较小。万科算是其中最有资历公司之一，其在年报中给股东写信已有近二十年的历史，以下就是2018年致股东信中最后的一段话，简单的文字，没有什么豪言壮语，真情实意，娓娓道来，但是却把万科与各位股东的未来紧紧联系在一起。

"各位股东，远行的历程中从来不会缺少坎坷和迷雾，而道路永远属于不懈的探索者。这是万科以往全部成功的奥秘。我也非常荣幸能与各位股东，共同期待在美好的未来，看见一个更美好的万科。"

中国平安、新华保险、农业银行、招商银行、宁波银行、福耀玻璃、世联行、巴安水务……，我们也看见越来越多的上市公司开始通过致股东的一封信来主动拉近与股东之间的距离，更多与股东交流，真正从股东角度来披露他们想了解的信息，解答他们困惑的问题。

真正的勇士，才敢于直面自己的"缺点"

对于上市公司而言，优秀的企业才敢于向投资人毫无保留的揭示各种风险。

美国股市300年的历史，最近更是持续达到10年牛市。对于仅30年历史的年轻中国股市，有太多可以学习的地方，特别是对于信息披露的部分，只有公司站在投资人的角度向股东传递更多有价值的信息，才能期许股东和公司站在同一高度来看公司的发展，与公司同呼吸共命运，坚守未来的价值。

我们选取了美股中大牛股Netflix和Amazon的年报进行分析，单存从风险因素披露的篇幅来讲，Netflix总页数75页，披露Risk Factor高达11页，占比高达15%，Amazon同业75页中涉及9页披露Risk Factor，比例高达12%。

基于对比的目的，我们选择的A股价值投资的代表贵州茅台和格力电器，两个公司2018年年报页数分别是112页和206页，但是风险披露的页数不足一页，贵州茅台加上标点符号共37个字，好像和价值投资总龙头的身份不太相符。相信读者一比较就能立判高下。

以2018年Netflix年报披露的风险为例，摘要部分风险因素的标题如下：

"如果以下的风险真实发生了，我们的经营、财务和企业将会受到损害，这这种情况下，股票价格将会下跌，您可能因此损失部分全部的投资。

如果我们试图吸引新的会员或维持原会员失败了，可能我们的业务带来负面影响；

如果娱乐视频竞争产品的变化，包括基于盗版的视频产品的潜在快速采用，可能对我们的业务带来负面影响；

我们内容承诺的长期性和固定成本性质可能限制经营灵活性，并可能影响我们的流动性和经营结果；

......"

相比中国大部分上市公司披露风险的"隔靴搔痒"之感，很多内容都是互相抄袭、走过场。美国上市公司的风险披露是真正把公司各方面可能存在的风险全部揭示出来，以业务为导向，没有什么套话，直截了当，清楚明白。

最后，我们再来总结一下。其实对于上市公司与股东的关系，关键还是在于转变思维，上市公司做到监管层规定的要求只能算是最低标准，优秀的上市公司要真正把股东放在心里，真正从股东的角度来思其所想即其所需。

以贵州茅台最近股东大会的一句话来结尾：股东是茅台永远的家人，您的信任，赋予我们前行的勇气与力量。