阿里100亿谋夺控制权引来股价闪崩？申通快递控制权转让另有玄机

“傍上”阿里的申通，股价闪崩或是必然。不同于今年3月份的入股贴金，这次阿里带给申通的，是实控权的折价转让，也是业内强弱实势力的博弈。

阿里增投100亿要当家做主 申通股价却闪崩跌超20%

7月31日，申通快递发布公告称，公司控股股东德殷投资、实控人与阿里巴巴签署了《购股权协议》，赋予阿里巴巴或其指定第三方（上市公司竞争对手除外）自2019年12月28日起三年内购买德殷德润51%的股权、恭之润100%的股权或恭之润届时持有的申通快递16.1%股份的权利。阿里巴巴或其指定第三方行使全部购股权的情况下，购股权的总行权价格为人民币99.8亿元。

这对申通来讲意味着什么呢？

公告显示，3月11日，申通快递曾宣布阿里巴巴拟斥资46.65亿元获得德殷德润49%股权；7月1日，股权转让工商变更登记手续完成，阿里巴巴成为持有德殷德润49%股权的股东。若按照上述协议，购股完成后，阿里巴巴将持有德殷德润100%股权，直接持有申通快递29.9%股权；另外，若在阿里巴巴不通过指定第三方购买的前提下，其还将通过收购恭之润股权间接持有申通快递16.1%股权，合计将持有上市公司46%的股权。这也意味着，一旦全部行权，阿里巴巴将取代目前的德殷投资成为申通快递的控股股东。

图片来源：天风证券

消息一出，看似是重大利好的消息却带来了申通股价的闪崩。8月1日，申通快递小幅高开后快速跌停，此后全天无反弹迹象，紧接着8月2日收跌5.77%，8月5日继续收跌6.72%。

图片来源：招商证券交易软件

实控权折价转让叠加获利盘兑现  股价闪崩并非偶然

上文有所提及，这已经不是阿里与申通在股权层面的第一次交锋。如果说今年3月份的股权收购对于申通而言是重大利好，这一次，却有可能是重大利空。

牛牛金融研究中心查阅了多篇媒体报道、卖方研报后发现，大家的关注点大多集中在阿里此次收购行为的益处，如有利于行业整合，双方业绩提升等。诚然，我们相信此次的收购对双方企业来讲具有很大的益处，但站在申通快递的角度上来看，事情可能没有想象中那么美好，股价的闪崩也许并非偶然。

首先，两次的股权收购性质完全不同。

3月份的那一场足足拉升了45%涨幅的收购并未撼动到实控人及控股股东的地位，而此次的股权收购，阿里是冲着实控人和控股股东的位置来的。上市公司易主之事非同小可，除了不可避免的公司人员及结构等的调整外，还会引起多方质疑，甚至会动摇投资者的决心。就算接盘的是阿里这样的优质企业，广大股民可能也会犯嘀咕，“原来的实控人怎么了？功成身退不干了还是另有隐情，会不会影响到上市公司？企业内部出问题了吗？这次的并购会成功吗…”

其次，这次的股权转让是折价转让。

此次阿里巴巴或其指定第三方在行使全部购股权的情况下总行权价格为人民币99.8亿元，对应股份约4.8亿股，每股对价约为20.80元，低于2019年7月31日收盘价29.64元，足足折价30%。大幅折价出让股权也难免市场用脚投票，斩仓离场。

至于折价转让的原因，牛牛金融研究中心猜测可能和申通自身的业绩表现以及3月份后的估值虚高有关。

Choice数据显示，在阿里先后入股的四家快递公司中，申通快递无论是2018年的营收、净利润水平还是利润增速均位于后端，业绩表现并不亮眼。从快递业务量来看，申通快递近3月的业务量远低于圆通，而据网经社电商大数据显示，2019年5月中通快递当月业务量突破10亿件，成为国内首个单月业务量超过10亿件的快递企业。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

另一方面，申通的股价自3月11日公布阿里入股的消息之后迎来了迅速上涨，阿里选择用第一次股权收购的价格完成此次收购，可能也是因为考虑到了这一点。

最后，第一次股权收购带来的利好兑现是最重要的推手，

这几个月来申通快递大股东南通泓石投资有限公司频繁的减持套现也为投资者做了“榜样”。

Choice数据显示，在3月11日~7月31日第一次收购期间内，南通泓石共进行了14次减持，减持比例合计为2.6829%。此外，根据上市公司的预披露公告，南通泓石将于7月27日起15个交易日之后的六个月内以集中竞价交易方式减持不超过1530.8万股公司股份，占本总股本的1%。

数据来源：choice

背靠阿里终有变数 强大自身才是最佳之法

申通此次的股价表现可谓是成也阿里败也阿里。其实，阿里与快递公司之间的关系极其微妙，阿里的收购或许在外界看来长期利好申通，但也在一定程度上反映出了快递公司一直以来在电商行业中的弱势局面。 

阿里巴巴是我国电商当之无愧的龙头企业，其旗下的淘宝、天猫可以说是中国电商平台的开拓者，用户粘性极强。淘宝为各中小厂家提供了一站式服务平台，省去了多个中间环节，以其低廉的价格吸引了大批用户，一度出现一家独大的场面，同时也对实体经济造成了极大的挑战。之后，面对产品质量等的质疑与京东等的竞争，阿里巴巴又将天猫从淘宝中分离出来，对标京东打造中高端品牌。不得不承认的是，虽然现在阿里一家独大的场面不复存在，但其在电商市场上仍然占有巨大的市场份额。

电商行业的发展离不开物流，离不开快递。在菜鸟驿站成立之前，各大快递自成体系，相互竞争，都想要在电商这个当时的新兴市场上分一杯羹。2013年菜鸟驿站成立，阿里巴巴董事局主席马云担任菜鸟董事长，彻底改变了这一局面。面对淘宝这一巨大市场的诱惑，与阿里合作成了四通一达的不二选择（2017年6月1日，顺丰菜鸟因“物流数据接口”问题互撕就是不与阿里合作的结果，但四通一达并无顺丰的体量与经济实力，能否与菜鸟抗衡是未知数）。

此后的阿里与四通并未止步于合作。从合作到入股再到获取实控权，阿里的布局在一步步深入。

2007年，百世集团获得了阿里巴巴和富士康A轮融资1500万美元，随后阿里巴巴多次增资，股份占比（阿里+菜鸟）已高达29%，投票权阿里系占比高达46.6%，与创始人周韶宁仅差不到1%；

2015年5月，阿里巴巴集团联手云锋基金战略投资圆通速递，阿里创投和云锋新创分别持股11.09%和6.43%。圆通速递借壳上市草案显示，阿里系共耗资25亿元，取得了圆通速递20%的股权；

2018年5月29日，阿里巴巴联手菜鸟以现金获取增发股权的方式向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%，转让价格近似于当期收盘价；

2019年3月，阿里拟通过收购申通控股股东子公司的方式获得申通14.65%的股权；

2019年7月，阿里对申通的第一次收购完成，并宣布购买足以使申通控股股东发生变更的购股期权。

阿里的每一次入股大都会带来资本市场的狂欢，当年一个接一个的涨停板就是对阿里这个企业最大的肯定。

然而，此次申通快递却发生了股价闪崩的惨案。希望这次惨案可以带给投资者和上市公司高管更多的思考，阿里这种级别的股东强势入股都能带来股价闪崩，原因究竟在哪里？

在企业成长的过程中，找棵大树做依靠可能会换来一时的安逸，只有真正强大自身才能在孤立无援的情况下抵得住风吹雨打，成为真正的强者。此外，如果上市公司高管能做好信息披露，减少信息不对称，缓解外界质疑，让投资者心中有数，也不会被用脚投票了。