分享最后的晚餐，还是为拐角处的危机提前御寒？抓住热钱入华大潮而崛起的本土金融中介机构遇到了成长的第一次烦恼

　　2007年中以来，每个周六，华兴资本的5名创始人都会抽出几个小时围坐一起。

　　让他们放弃周末的理由极为简单：公司的成长实在太快。据其公开的信息，2004年华兴成立当年，它完成的私募融资项目只有一个，2005年时不过3个，到了2006年翻倍为6个，2007年更是锐增至17个。不难想象，对于这家3年内交易量放大6倍，员工也从20名扩张为80名的创业公司，周六的聚会就像F1赛车从赛道进入加油站，是“踢轮胎”时间。

　　话题通常不拘一格：小到合伙人们究竟如何分配办公室最利于沟通，大到下一个热门市场可能出现在哪里。而一个总会引发辩论又如幽灵般始终难以摆脱的问题是：市场会不会巨变？

　　乍听来，这颇有些杞人忧天。时至今日，华兴资本仍只属于公司的5名合伙人，这就意味着，他们除了自己不需要对任何外界股东负责。而且，他们其实并不缺生意，2008年的前5个月，他们已经完成了5桩交易。

　　整个市场似乎也没有巨变的征兆。自2005年中海外资本源源不绝汇入中国，“热钱”之势从未衰弱。虽然次贷危机让IPO变得艰难，但相应的好消息是，美国经济前景的晦暗未明，也使得更多资金越发亲近发展中国家，特别是中国。“创投市场不会迎来冬天，第一，创投市场跟股票市场并不是直接关系，股票市场只会影响晚期项目。第二，股票市场下滑时正是风险投资商低估值拿到项目的好时机。”北极光合伙人邓锋对《环球企业家》表示。类似的看法在创投业并不鲜见，而据咨询机构清科最近的统计报告，2008年第一季度中国企业共获得风险投资9.41亿美元，比去年同期增长124.5%。

　　但华兴创始人包凡始终难以释怀。他高度关注次贷危机对美国资本市场的影响，也计算着去年下半年以来中国公司IPO的数量。他有一些微妙的感受，比如，2007年上半年，多数项目在3个月内即可完成，现在则被延长到6个月——投资方们因为IPO市场的降温而希望压低价格，创业公司则很难接受：为什么半年前自己的同行可以取得高市盈率，自己不行？投资方和被投公司对于未来预期的落差，让协调工作艰巨起来。

　　“现在不是钱没有了的问题，而是人们的心态变了。”接受《环球企业家》专访时，包凡说。他所担心的，正是当市场的心态产生突然变化，游戏规则也就变了。而对于华兴这样创业不足5年的公司，最大的挑战正是：它能否在游戏规则骤变时阵型不乱？

　　他回忆起自己十余年前开始投资银行的工作时，在摩根士丹利上的第一堂课：老师在黑板上画一段波浪线，线条上扬的部分写“贪婪”，下降的部分是“恐惧”。他说自己当时并不理解，但现在懂了。其实所有人都贪婪或恐惧阶段并不可怕，这是交易量稳定的时刻，真正可怕的是由贪婪到恐惧的转折阶段，这也是人们对未来最无所适从的时期。“贝尔斯登为什么会被卖掉？”他反问。

　　既然看不清楚6个月到12个月之后市场究竟会怎样，华兴的5名合伙人最终决定先“自律”：做每个项目时，先问一下自己，这个项目在6个月后是否依然是个好项目？它们有没有可能在熊市下生存？这让以往看四个项目就能挑出一家客户的华兴慢了下来，往往要鉴定十家才能作决定。同时，它也开始进入PE业务。那些经营十数年甚至更长、已经颇有成绩的传统产业创业者们更缺乏融资经验。当然，好处是显而易见的，医疗保健、汽车零部件制造等资本密集型领域，商业模式更明确、现金流也更稳健。

　　包凡承认，这是个赌注。“这个市场也可能还是会高歌前进，如果那样的话，我们可能因为保守而丧失很多机会。但是这是我们现在的观察和判断，我们的做法，错了就错了”。