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净利大增,增速放缓,白酒行业拐点已至?

2019/11/6 18:25:26      挖贝网 常睿城


作为社保、公私募基金、外资、牛散等多路资金热衷的白酒板块,每一期的季报都对行业未来趋势有一定的前瞻性。2019年前三季度,19家白酒上市公司共创造营收1816.9亿元,比上年同期增长17.6%;归属母公司股东的净利润合计630.37亿元,同比上涨17.0%。双位数增长,股价与业绩起飞,但靓丽数据背后,两大现象值得关注……


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越来越垄断,“茅五洋”占总营收超66%

今年以来,贵州茅台实现营收609.35亿元,占19家白酒企业的34.47%,稍逊于2017年的35.31%和2018年的34.95%。但观察2010年以来历年前三季度,贵州茅台的营收占比,贵州茅台从2010年初最低的21.35%,逐步扩大至如今超三分之一的份额,十年来营收增速50%以上的速度成长实属不易,龙头地位更显著。

三季报显示,贵州茅台整体毛利率同比提升0.27%至91.83%,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.06%和0.11%,进而销售净利率同比提升2.33%至53.19%。预计茅台酒在价格平抑初见成效、明年春节较早的背景下,动用明年配额并继续在电商、商超渠道上放量,从而巩固目前的批价水平,四季度增长可期。 

营业收入排列第2、3位的是五粮液和洋河股份,分别为20.13%、11.45%。2012年之前,五粮液的营收占行业比重为24.24%,超过茅台的22.87%,位列行业首位。自茅台时代到来,两者营收差距拉大,2017年,茅台的营收竟比五粮液多一倍。从最近六年的三季报看,五粮液的行业营收占比从17%-18%之间提升至今年的20.13%,市场占有率有所提升。

历年三季度分析看出,洋河股份的营收占比,一直保持在行业第三名,10年来平均行业内营收占比为14.37%。今年5月底,公司开始主动采取了控货措施,对中秋配额进行了相应的调整。受此影响,洋河业绩增速有所放缓在历年的前三季度营收占比中,创出11.45%的新低。

2019年营收排名前三的依旧是贵州茅台、五粮液和洋河股份,占行业比重为66.05%。此外,“茅五洋”从2010年最低的60.33%不断攀升,看得出名酒时代,品牌是竞争的第一要素,各大酒企还需不断提升品牌价值。


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历年三季度营收来看,排位第4至7位的白酒企业也比较固定,分别是泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒和今世缘。其中,顺鑫农业的主营业务有白酒酿造与销售,种猪繁育、生猪养殖等业务,报表数据是多块业务加和,但估算其可与口子窖、老白干酒进入白酒营收前十大酒企。白酒行业现高垄断性,前十大酒企营收就占了93.33%。

增速大面积放缓,拐点已至?

今年以来,白酒行业表现非凡,酿酒指数上涨98.58%,多只白酒股股价翻番,但相比去年同期,白酒行业整体增速放缓趋势明显。2018年前三季度,19家白酒上市公司营收、净利润增速分别为24.7%和30.4%。对比之下,今年两项数值分别下降了7%和13.4%。

2019年前三季度,泸州老窖的净利润同比增长37.96%,相比去年的37.73%,仅增长0.23%。*ST皇台2016年至今连续亏损,今年只是缩小亏损幅度。而盈利尚好,净利增速加大的公司只剩金徽酒(10.49%)和迎驾贡酒(4.11%)两家。

翻看2014年-2018年的三季度财报,可以看出19家白酒企业中,2018年净利增速逊于2017年的上市公司有5家,另外2017-2014年分别为7家、8家、4家和10家(其中迎驾贡酒等4只新股在2015年后上市,部分数据不全)。下表中,标黄部分代表本年度净利增速较去年有所下滑。从图表中看出,如此大面积个股净利增速下滑,2019年还是头一遭。


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难怪有行业人士表示预测到2020年,白酒产业会遇到在发展中积累的问题,有可能进入调整阶段。今年以来白酒行业增速放缓,一方面来自于白酒行业结束了前两年的高歌猛进,随着整个营收基数的扩大,营收也会趋向于一个比较合理的增速。另一方面,部分龙头企业经营进入调整期,三季度业绩下滑对整体形成拖累。

而本次净利润增速大幅下滑的主力军,以口子窖、舍得酒业、水井坊等二线白酒企业为主。同洋河股份,酒鬼酒也表示净利下滑的主要原因是“控货”,受次高端酒鬼系列停货影响,收入明显放缓,加之在次高端竞争加剧背景下费用投放大幅增加,同时线上品牌建设仍在继续投入,销售费用率大幅提升,导致利润大幅下滑。

而净利增速下滑最明显的是徽酒“四朵金花”之一的金种子酒,前三季度营业收入同比下滑13.12%至6.93亿元,净利润同比暴跌4507.33%至-7160.67万元。金种子酒方面表示,一是由于消费快速升级,市场消费主流价位产品上移,导致公司百元以下价位产品市场份额萎缩,销量下降;二是主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期,销售未突破上量且对公司整体业绩贡献度有限。今年前三季度,金种子酒的中高档酒和普通白酒分别贡献营业收入接近2.89亿和0.95亿元,而2018年前三季度则分别约为4.1亿和1.48亿元,两类酒品下滑幅度均超30%。

三季度,无论是一线酒企还是区域酒企,主动控货、销量下滑、增速放缓成为关键词17-18年很可能成为白酒行业净利增速的高位区若接下来白酒行业的净利增速进一步放缓,很可能对后期行业个股带来负面影响……