126只债券取消发行！信用债违规引发连锁反应 监管三箭齐发化解债务风险

信用债一直处于破除刚兑的过程中。

永煤控股、天齐锂业、包商银行、华晨汽车、紫光集团…近期，信用债违约事件频发，市场避险情绪快速抬升，引发了相关债券大幅折价、公募基金净值大跌、资产抛售和债券取消发行、信用利差走阔等一系列反应，这也引起了监管部门的重视。

信用债违约事件频发   国企违约数量已达历史高位

10月下旬开始，信用债市场可谓是“天雷滚滚”。

10月23日，华晨汽车发布相关公告称，公司旗下私募债“17华汽05”无法按期兑付出现违约，公司目前存续的所有公司债自10月23日开市起停牌；

11月10日，永煤电控股发行的10亿元“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约；

11月13日，锂业龙头企业天齐锂业主动爆雷，公司18.84亿美元(约合人民币124.4亿元)并购贷款将于2020年11月底到期，存在无法及时、足额偿付导致违约的可能性；同日晚间，成龙建设集团有限公司公告，该司发行的2亿元“17成龙03”公司债券违约；

还是在11月13日，包商银行公告称，对已发行的65亿元“2015包行二级债”本金实施全额减记，并对任何尚未支付的累积应付利息（总计585639344.13元）不再支付；

11月16日晚，紫光集团发行的私募债“17紫光PPN005”展期方案的表决无效。这意味着，紫光集团13亿元“17紫光PPN005”私募债违约。

除此之外，申万宏源研报显示，截至11月13日，今年已经有23家主体首次违约，虽然数量远不及2018年的35家和2019年的41家，但国有企业违约数量已达到7家，与历史最多的2016年持平。

至于违约的原因，申万宏源研报显示，国有企业违约数量整体受政府财政收支平衡的影响更大，而民营企业则受社融增长的影响更大。

债券折价等连锁反应相继出现  信用利差明显走阔

信用债违约潮引发了投资者的恐慌，市场避险情绪快速抬升，引发了一系列的连锁反应。

首先是违约主体所发行的债券均出现了大幅折价，如11月10日永煤控股暴雷之后，旗下债券连续两日大跌，“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%、11月13日紫光集团发行的“18紫光04”、“19紫光02”分别大跌16.96%和20%；

与此同时，此前市场担忧的弱资质主体云南建投、苏宁易购、平煤集团、冀中能源等所发行的债券也出现了大幅折价，如截至2020年11月12日收盘，18苏宁01报价84元/张，累计跌幅16%；18苏宁02报价83.490元/张，累计跌幅16.51%；18苏宁03报价82.986元/张，累计跌幅超过17%；18苏宁04报价77.8元/张，累计跌幅22.2%。

紧接着，部分公募基金净值出现较大幅下跌，机构资产抛售加剧；最后，由于市场环境的影响，已有多只债券取消发行。Choice数据显示，自11月10日永煤控股暴雷至11月17日，共有129只债券取消或者推迟发行（126只取消，3只推迟），合计计划发行规模高达483.9亿元。至于取消发行的原因，大部分企业均表示“近期市场（利率）波动较大”。

具体被取消/推迟发行的债券名单如下：

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

除了上述影响之外，信用违约带来的负面情绪发酵和产品赎回压力影响还使得各期限中票利率大幅上行，信用利差明显走阔。

以AAA级的中票为例，Choice数据显示，截至11月13日，1年期、3年期和5年期中票到期收益率分别上行16.86BP、16.22BP和11.99BP；各期限中票的信用利差也明显扩大，具体到数值中，11月13日的1年期、3年期、5年期AAA中票信用利差较11月6日分别扩大10.54BP、12.71BP和5.56BP。

数据来源：choice、牛牛金融研究中心

这里需要进行说明的是，信用利差指的是除了信用等级不同，其他所有方面都相同的两种债券收益率之间的差距，它代表了仅仅用于补偿信用风险而增加的收益率，上文中的信用利差指的则是各期限中票（AAA级）与国债之间的信用利差。

加强监管强化协同抓早抓小  监管三箭齐发应对债务风险

面对违约潮带来的一系列连锁反应，监管也出手了。

11月17日，国家发改委新闻发言人孟玮在国家发改委11月例行新闻发布会上表示，下一步，在应对债务风险以及违约处置方面，将重点在三个方面加大工作力度：

一是加强监管。充分发挥地方的属地管理优势，通过项目筛查、风险排查、监督检查等方式，做好区域内企业债券监管工作，防范化解企业债券领域风险；

二是强化协同。加强公司信用类债券管理部门之间的沟通协调，构建高效的工作协同机制，加强信息披露、加强统一执法，完善制度建设，推动债券市场披露规则统一，共同防范化解债券市场潜在风险；

三是抓早抓小。建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防控工作体系，提前了解风险、尽早处置风险。针对个别苗头性风险隐患，密切关注相关债券的付息兑付工作，督促制定化解方案，保护投资者合法权益。

孟玮表示，目前，受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战。按照国家关于防范化解重大风险的决策部署，国家发改委高度重视企业债券风险防范工作，始终将防范化解系统性金融风险放在重要位置，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。总体看，企业债券的风险防范情况较好，今年未发生违约情况，累计违约率处于公司信用类债券的最低水平，违约处置率处于公司信用类债券的最高水平。