可孚医疗拟港股IPO：去年销售费用上升31%，今年一季度扣非净利润下滑25%

2025/8/11 19:05:28

日前，A股上市公司可孚医疗（301087.SZ）发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股）并申请在港交所主板挂牌上市。

据悉，可孚医疗是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理企业。产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域。目前，可孚医疗在主品牌“可孚”基础上，构建了多元化的品牌矩阵，包括康复领域“健耳听力”“吉芮医疗”和 “背背佳”，美容修复领域“颜本舒”，以及专注呼吸领域“氧立得”等品牌。

账上尚有26亿资金去年利息收入4237万元

一般来说，无论去哪个交易所上市，融资都是上市的核心目的之一。但从可孚医疗的财报来看，公司可谓是“手握重金”。

截至今年3月31日，可孚医疗货币资金为11.56亿元，交易性金融资产为14.00亿元，合计为25.56亿元。同时，公司没有长期借款，仅有短期借款5.5亿元。

如此庞大的资金，为可孚医疗带来了大量的财务上的收入。比如2024年，可孚医疗利息收入为4236.82万元，投资收益为1234.18万元，公允价值变动收益为940.00万元。

去年销售费用上升31% 今年一季度扣非净利润下滑25%

近年来，可孚医疗的利润表现并不稳定， 2022年、2023年和2025年一季度，公司归母净利润均处于下滑状态。

财报显示，2022年、2023年和2024年，可孚医疗营业收入分别为29.77亿、28.54亿、29.83亿，分别同比增长30.82%、-4.14%、4.53%；归母净利润分别为3.02亿、2.54亿、3.12亿，分别同比增长-29.65%、-15.71%、22.60%。

虽然说在经历2022年、2023年连续2年利润下滑后，2024年可孚医疗的利润又重回增长轨道。但问题是，可孚医疗这一增长的可持续性可能值得探究。

可孚医疗2024年财报显示，公司业绩主要来自于线上。去年公司线上收入19.90亿元，同比增长8.94%，同时线上业务毛利率也增加了9.57个百分点至54.86%。线下业务实现收入8.51亿元，同比下滑3.12%，但毛利率有所上升，提升了4.36个百分点。

那么，可孚医疗如何使得线上业务的收入和毛利率都实现增长的呢？

我们注意到两个数据，2024年可孚医疗销售费用为9.73亿元，上年同期为7.41亿元，同比增长约31.4%。可孚医疗表示，销售费用增长的原因主要系本期健耳听力新增门店导致费用大幅增加，同时公司加大兴趣电商渠道投入及公司品牌建设投入，线上服务费、推广费用、广告宣传费大幅增加。

另外，作为一家医疗器械公司，可孚医疗2024年的研发费用为9640.98万元，上年同期为1.14亿元，同比下降了约16%。

虽然通过加强营销，可孚医疗2024年的业绩有所增长。但是到了2025年一季度，可孚医疗的业绩又开始下滑了。

财报显示，今年一季度，可孚医疗实现营收7.38亿元，同比下滑8.59%；实现归母净利润9142.51万元，同比下滑9.69%，实现扣非净利润6852.25万，同比下滑25.34%。有意思的是，虽然业绩有所下滑，但可孚医疗今年一季度的销售费用还在上涨，从去年的2.19亿元上涨至2.28亿元。

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